【行业研究】电力行业：电企下游需求回升 成本压力未减

郎少

从去年全年来看，从1-2月开始全社会累计发电量增速持续提高，特别是在8月累计发电量同比增速转正后用电形势恢复更是喜人，有理由相信2010年的用电形势会比2009年更好。

重工业用电需求势头良好

2009年12月在宏观经济继续回暖的大背景下，电力下游主要用电行业产品价格维持涨势，钢材、有色金属、水泥和橡胶等价格均有不同程度上涨，12月份钢材的出口量也创出2009年内最高值。下游景气带来了全社会用电量超预期的增长，2009年1-12月全社会用电量达到36430亿千瓦时，同比增长5.96%，增速同比提高0.47个百分点，环比提高1.19个百分点。

从各产业用电量来看，2009年第一产业用电量947亿千瓦时，同比增长7.86%；第二产业用电量26993亿千瓦时，同比增长4.15%；第三产业用电量3921亿千瓦时，同比增长12.11%；城乡居民生活用电4571亿千瓦时，同比增长11.87%。全年各月第一、三产业和居民生活用电量同比增速变动幅度远小于第二产业用电量增速变动幅度，第二产业特别是重工业用电量弹性较大，是上半年全社会用电量的主要拖累因素和近期全社会用电量回升的主推力量，第二产业用电量占比也在12月回升到74.1%的较高水平。重工业的良好势头是我们看好2010年全社会用电量的信心源头。

分省来看，2009年新疆、贵州、河北、西藏、江西、湖南、安徽等省区用电量同比增速靠前，上海、黑龙江、广东、吉林、甘肃等省用电量增速较低，山西全年用电量增速呈负增长。

火电降幅缩窄

2009年末全国全口径发电装机容量为8.74亿千瓦，同比增长10.2%，装机容量最大的分别是广东、山东、江苏、浙江和内蒙古，装机增速靠前的分别是海南、青海、天津、云南、吉林等省。2009年末全国水电装机容量达到19679万千瓦，同比增长14%；火电装机达到65205万千瓦，同比增长8.2%；核电装机为908万千瓦，全年没有新增核电投产；风电装机容量达到1612万千瓦，继续保持翻倍增长。

2009年全国6000千瓦以上电厂实现发电量35964亿千瓦时，同比增长6.66%。其中水电实现发电量5127亿千瓦时，同比增长4.32%，发电量增速大幅低于装机增速的主要原因是水情较差；火电实现发电量29866亿千瓦时，同比增长6.75%；核电实现发电量700亿千瓦时，同比增长1.13%；风电实现发电量264亿千瓦时。

由于发电量增速仍然较低，而新机组投产的速度还没有完全降下来，2009年，全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数4527小时，继续了2008年的下降势头，同比降低121小时，但降幅已经收窄。其中，水电3264小时，同比降低325小时；火电4839小时，同比降低46小时；核电7914小时，同比上升89小时，风电1861小时，同比降低185小时。

2009年底全国水电、火电、核电和风电在建装机规模分别为6798万千瓦、8019万千瓦、2305万千瓦和766万千瓦，与现有装机的比例分别为34.54%、12.30%、253.85%和47.49%，以其在2009年内投产一半的粗略估算，火电装机增速将会继续降低，而核电装机容量将会快速增加。

与11月末相比，煤炭每吨涨幅分别在12%-17%之间，各煤种价格均再创一年来最高纪录。12月电力企业的盈利状况预计将会继续下降。

下调行业评级

下调电力行业评级，关注业绩增长良好的个股性机会。

目前国内煤炭价格处于高位，较2009年初的水平高出30%以上，而电价在短期内上调的可能性也不大，电力行业的盈利能力同比将大幅下降，我们下调电力行业评级至“中性”。

我们维持电力行业弃整体重个股的观点，尽管行业整体性机会不明显，但由于各地区机组利用水平、新增装机等情况的差异，以及煤价预期涨幅的区别，我们仍然看好一些基本面有别于行业一般企业，2010年业绩有大幅增长潜力的上市公司内蒙华电（600863）、黔源电力（002039）和西昌电力（600505），维持这些公司“增持”的投资评级。

怀念

顶顶更健康~~~~~~~~!!!

风铃加风铃

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