【行业研究】农业：机会来自于低估值高增长公司

郎少

全球暖化条件下中国粮食产量继续增长风险点在于中国水资源不足我们认为，09 年气温升高对中国农作物生长的不利影响仍未完全暴露，09 年夏粮和秋粮产量是在政府投入很大因素下才取得的，夏粮丰收但秋粮歉收带动粮食单产降低。未来气候变化对中国农牧业影响仍以负面影响为主，三大粮食农作物可能出现个别或全部减产情况。

　　国内粮价总态势是温和持续上涨在粮食国策、严格管控和高库存消费比情形下，国内粮食价格具有相对独立性和封闭性。同时在种地比较收益推动和今后粮食增产面临风险下，我们认为，国内粮价总态势是持续上涨。

　　非粮食作物产量波动增大 国内耕地面积有限性，且大部分土地是为保证粮食作物,非粮食作物种植面积变动较大，造成非粮作物产量更为波动。基于粮食价格持续上涨，未来猪肉价格有走高动力，油脂价格保持相对稳定，我们分析，今后食品价格面临上涨压力。

　　长远看估值和盈利增长是投资关键因素 农业行业股票投资长远升值离不开企业盈利增长，上市公司结构变化将引发投资者抛开老牌农业上市公司，转身投资新农业上市公司。明年我们倾向于精挑细选，核心理念仍是着重盈利增长和企业估值。

　　我们构建的2010 年农业行业股票组合 目前农业板块优化市盈率45倍，是沪深300 指数1.9 倍。我们认为，农业行业今后安全回报来自于低估值和高成长农业公司。我们构建的2010 年农业股票组合包括广州冷机、开创国际、东方园林和绿大地。

　　风险因素：农产品价格波动增大传递带来带来的股票波幅增加。(王义国 中投证券)

怀念

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