【行业研究】海运行业：各子行业基本面向好

郎少

总体判断,目前交通运输各子行业基本面向好,甚至超过预期。在出口复苏主题下,航运投资情绪正在积聚,我们预期1 季度航运公司业绩将出现明显改善;短期建议配置航运。对于港口,我们遵从自下而上,选择2010 年业绩明确增长的日照港。同时,上海世博会将于5-10 月召开,我们认为上海本地交运股的主题性投资行情将持续。我们建议增持交运行业,短期建议配置航运航空,而上海本地交运股和日照港则可作为2010 年可配置品种。

　　集装箱市场1 月15 日提价实施良好,并酝酿继续提价,目前部分航线运价已经高于2008 年同期水平,运营中的船舶达到保本状态。预计中国远洋集装箱业务和中海集运2010 年减亏幅度超预期,甚至接近盈亏平衡。煤炭需求旺盛推动BDI 上涨,而未来一段时间,矿石货量可能重新放出,BDI 预计仍有上冲阶段;国内矿石高库存则可能维持一种常态。油轮市场上,VLCC 租金水平则将上冲到10 万美元/天以上。我们预期航运公司业绩在2010年1 季度实现同比环比的大幅度上涨。短期建议增持航运股。

　　中国远洋:集装箱业务2010 年减亏幅度将比之前预期更好,甚至接近盈亏平衡平衡;2010 年业绩预期提高。(1)公司4 季度及2010 年1 季度实际经营业绩都可实现盈利;预期1 季度可实现EPS 在0.10 元以上;(2)BDI 在1季度运行在3000 以上,甚至继续上冲;(3)2010 年我们预测散货可盈利50 亿左右;集装箱亏损20 亿左右;全年EPES 估计0.4 元左右。由于散货已经盈利,我们可以采用分布估值方法(PE 方法给予散货业务13-15 元估值,PE 方法给予港口物流3 元左右估值,PB 方法给予集装箱5 元左右估值,给予目标价格在20 元以上。

　　中远航运:2011 年业绩增长最为明确,增长来自半潜船和重吊船运力的投放。预测2011 年业绩增幅可在100%左右。

　　招商轮船:期租、程租方式结合,经营模式保证业绩波动远弱于行业运价波动。1 月新交3 艘船舶(2 艘VLCC,1 艘CPAESIZE)。4 季度及1 季度油轮和散货运价上涨,预测公司1 季度业绩将有不错表现,可在0.10 元以上。

　　日照港:中长期业绩增长明确,业绩增长途径明朗。我们预测2010 年EPS 在0.35 以上,高于目前市场普遍预测水平,甚至还可能超预期。(1)提价,可以增厚EPS 约7 分;(2)成本控制,矿石码头二期逐步发挥效应,有助于降低单吨短倒,提升毛利率;(3)西二期收购之后,对2010 年全年业绩可增厚;增厚EPS 约0.03 元;(4)矿石吞吐量2010 年维持增长,增幅预计5%以上。远期,公司增长的动力则来自于1)煤炭将成为下一个业绩增长推动力量。目前公司煤炭吞吐能力有4500 万吨,但2009 年实际吞吐量只有2000 多万吨,能力富裕,未来随着晋中南煤炭通道逐渐开通,煤炭业务量将逐渐增长;(2)外延式扩张,集团化工品等码头资产的注入。

　　上海本地交运股:与奥运会比较,世博会可明显促进当地的客流和商业活动的活跃;而在国资委企业整合的背景下,本地公司未来都具有资产整合的预期;其次,一些公司还具有隐蔽资产。综合考虑世博效应、整合预期、牌照价值以及隐蔽资产,我们目前推荐锦江投资、海博股份、强生控股、申通地铁等公司。（长江证券）

大槐树

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