中国新能源汽车产业：燃料电池是未来10年重要投资方向

神童股手

核心观点
　　燃料电池是未来10 年重要投资方向，加速拐点预计在2020-2025 年：
　　燃料电池汽车，不改变用户驾驶习惯，解决了锂电池续航里程焦虑和快速补充能源的问题，在低温启动、循环寿命与回收技术上也接近内燃机的性能，被认为是下一代能源技术。根据国际能源署的展望，美国、欧洲、日本为了实现2 摄氏度的温控目标， 2050 年燃料电池乘用车保有量将达1 亿台，占比约30%。目前成本、加氢站、氢气来源是横在燃料电池面前的三座大山，需要迈过。预计市场加速向上拐点将于2020-2025 年出现。

　　受益于补贴政策与技术引进，中国燃料电池汽车产业发展或快于预期：
　　2016-2020 年中国燃料电池的发展，或类似2009-2014 年的锂电池的路径，技术从很不成熟到接近商用，成本上有大幅下降空间，产业推广阶段是从示范运行逐步过渡到商业推广。然而，近期我们看到一些有利因素，包括2017 年的补贴不退坡、外资技术的引进，可能会导致中国燃料电池产业发展步伐快于预期。我们初步估计2017 年中国燃料电池汽车产销量约1000 台，到2020 年保有量约1.5 万台，对应市场规模在60-70 亿元。

　　中国厂商在燃料电池产业链的机会：市场公认中国与日本、韩国、德国在燃料电池产业的技术差距至少10 年，尽管如此，我们认为中国厂商在以下几个领域仍有投资机会：1）通过引进外资技术与人才，共同培育国内市场；2）在一些关键零部件领域的突破，如膜电极、质子交换膜；3）基础设施技术门槛相对低，利于中国本土企业进入等。涉及A 股上市公司的股票包括富瑞特装(300228.SZ)、雄韬股份(002733.SZ)、中材科技(002080.SZ)、南都电源(300068.SZ)、长城电工(600192.SH)、科力远(600478.SH)、贵研铂业(600459.SH)、节能风电(6001016.SH)等。