海水淡化产业迎利好 4股分享政策红利

神童股手

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　　发改委：出台扶持政策推进海水淡化产业发展
　　12月15日从发改委获悉，12月11日，环资司在京召开海水淡化产业发展座谈会。沿海相关省市发改委环资处有关负责同志参加了会议，会议交流了沿海省市“十二五”海水淡化产业发展情况、问题及下一步工作思路。环资司有关负责同志在会议总结时强调，发改委环资部门要顺势而为，主动作为，充分利用国家高度重视水资源安全和海水淡化产业发展的良好机遇，分析本地用水需求和发展形势，梳理和推进海水淡化产业发展的重点工作。

　　2012年，国务院办公厅印发了我委牵头起草的《关于加快海水淡化产业发展的意见》，沿海各省市积极落实，围绕海水淡化、海水直接利用等方面开展工作，海水淡化规模稳步增长、技术装备能力大幅提升。与会同志认为，我国水资源分布严重不均，沿海省市经济发达，人口稠密，水资源更加短缺，借鉴发达国家先进经验，应因地制宜地把海水、雨水和再生水等非常规水资源作为供水补给来源之一。推进海水淡化产业发展要进一步提高思想认识，研究解决海水淡化成本高，相关政策不配套等问题。

　　环资司有关负责同志在会议总结时强调，发改委环资部门要顺势而为，主动作为，充分利用国家高度重视水资源安全和海水淡化产业发展的良好机遇，分析本地用水需求和发展形势，梳理和推进海水淡化产业发展的重点工作；要采取规划引导、资金支持、政策协调，积极推动出台运营扶持政策，营造产业发展良好氛围；要加强部门间的沟通协调，形成工作推动合力；同时也要上下联动，发挥发改系统整体力量，共同推进我国海水淡化产业发展。

　　A股中海水淡化概念股南方泵业、碧水源、首航节能、久立特材等，后期或受益于海水淡化产业的进一步发展。
　　【个股研报】
　　南方泵业：环保大平台初现雏形，市值空间有望打破
　　投资逻辑
　　公司战略转型，有望从国内泵业龙头向环保产业新贵转变，打开市值空间：公司是国内不锈钢泵龙头企业，在传统主业基数已大、 增速趋缓时全面转型环保。公司作价 17.94 亿元收购金山环保 100%股权，承诺 2015-2017 年净利润不低于 1.2/1.9/3.0 亿元， 有望在未来几年帮助上市公司实现业绩的快速增长，从而打开市值空间。

　　环保水处理产业空间巨大，机会众多，实力厂商有望脱颖而出：“十三五”期间，污水处理行业增长前景仍然向好，空间达千亿。受 PPP 模式快速推进利好，环保水处理项目机会众多，具备技术、 项目经验、 资金和渠道等方面实力的厂商将持续受益。

　　收购金山环保是成功转型的第一步，公司后续有望加速成长： 通过收购金山环保后，公司快速搭建起拓展环保行业的优秀团队，打破金山环保发展的资金束缚。短期内，公司又公告拟收购中咨华宇介入环评领域，我们预计公司将在环保产业链有持续收购，预计后续有望加速成长。

　　激励到位，上下一心打造环保新贵。 金山环保成为南泵第二大股东，与上市公司利益深度绑定。此外，公司近期启动了第二期员工持股计划，覆盖面广，平均购买价格为 44.46 元/股，预计将会带来很好的激励效果。

　　盈利预测
　　我们预测公司 2015-2017 年的收入分别为 17.1 亿元、 25.6 亿元和 29.8 亿元，分别同比增长 8.8%、 49.7%和 16.4%；净利润分别为 2.34 亿元、 4.72亿元和 6.15 亿元，分别同比增长 18.89%、 101.92%和 30.25%； EPS 分别为 0.70 元、 1.42 元和 1.85 元。

　　估值与投资建议
　　我们认为公司从泵制造转型环保，有望打开市值成长空间。考虑到公司收购金山环保仅仅是其转型的第一步，而在短期内又选择并购中咨华宇说明其转型决心很足且执行力高，我们预计公司后续仍将不断做外延布局。

　　公司当前股价对应 2015-2017 年 PE 为 64 倍、 32 倍和 24 倍，我们认为公司业绩增长的确定性较高，同时存在较大的超预期可能性，给与公司“买入”评级， 6-12 个月目标价为 56.8 元，对应 2015 年 PE 为 40 倍。

　　风险
　　环保工程坏账问题；收购中咨华宇失败；外延不达预期。
　　碧水源：15年净利预增40%-70%，PPP订单将继续发力
　　15 年归母净利润13-16 亿元，预增40%-70%
　　公司预计15 年归属于上市公司股东净利润将达13.17 亿元到15.99 亿元，同比增长40%-70%。在“水十条”及生态文明建设大背景下，公司抓住PPP 机遇，15 年中标PPP 项目超过90 亿元，业绩保持快速增长。

　　收购久安建设剩余股权，增强工程能力
　　公司现金+股权收购久安建设剩余股权，一方面大幅加强公司工程能力，在PPP 打包模式下提升公司整体解决方案能力和PPP 项目承接能力；另一方面通过与久安建设股东换股实现利益高度一致，有利于新项目竞争和工程进度保障。

　　PPP 热潮下，异地项目扩张加速
　　我们预期16 年将是PPP 项目落地的高峰期，公司在完成大额增发后，将迎来新一轮的成长加速：1。加速异地项目扩张，公司将加速PPP 模式地方合作项目的复制，漳州、怀化、天津等项目只是开始。2. 订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级，从单一项目向区域水环境综合项目升级。3。期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后，除大幅提升资本实力外，或将携手碧水源开拓PPP 项目扩张(股权、债务等模式).
　　携手国开迎接PPP 热潮，业绩将持续高增长
　　考虑增发摊薄，预计公司2015-17 年EPS 分别为1.26、2.04、2.87 元。我们预期16 年PPP 项目将进入快速释放期，公司携手国开创新，建立起融资能力、政府资源、模式创新等显着的竞争优势，公司在手订单充裕、且仍将快速增长，将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。

　　风险提示：在手订单执行速度不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑。