建筑建材行业：京津冀协同发展 区域水泥企业发力

郎少

1．保定疏散功能和京津冀协同发展国家战略提升区域水泥等需求

京津冀城市群的建设以及保定廊坊首都功能疏解及核心区生态建设需要加大城市间的基础设施建设以及相关配套措施，有利于水泥建材需求的提升。特别是北京新机场 2014 年全面投入建设，投资约 700 亿元，如果按照 1 亿投资拉动水泥需求 1.5 万吨计算，仅北京机场水泥需求将达到约为 1050 万吨。配套规划建设还有建设 5 条高速、2 条城铁、1 条轨道为主体的“521”交通网络。保定作为畿辅节点城市，承载功能需要配套的基础设施建设跟进。廊坊作为京津走廊，受益新机场和临空经济区配套建设。所以如果考虑到拆迁以及其它基建和城铁建设水泥需求量将会更大。

2．京津冀区域水泥产能做减法，供需改善确定

北京地区水泥产能约为 954 万吨，天津地区水泥产能 222 万吨，河北地区水泥产能约为 1.23 亿吨，京津冀三地产能约为 2.41 亿吨。同时 2014 年区域水泥新增 504 万吨，同时河北地区 2014 年落后产能淘汰水泥约1000 万吨，2014 年区域水泥产能将减少 496 万吨，区域供需改善确定。

3．金隅股份和冀东水泥将成为最大受益者

A.金隅股份是北京国资委旗下的北京国有资本经营管理中心的金隅集团为公司大股东，持股比例为 43.07%。业务主要是水泥、房地产、物业管理和新型建材，其中营业收入占比分别为 26.94%、31.50%、4.63%和35.82%；利润构成占比分别为 24.06%、61.21%、15.73%和 17.28%。

公司水泥熟料产能约为 3000 多万吨，其中京津冀地区水泥产能约为 2436 万吨，占比高达 70%以上。房地产业务土地储备为 490 万平方米，其中天津和北京占比约为 50%，公司将成为京津冀一体化的最大受益者。

预计公司 2013 年到 2014 年的 EPS 为 0.77 元和 1.08 元，以收盘价 6.88 元计算，对应的动态 PE 为 9 倍和6 倍，考虑到公司作为区域龙头市场控制能力强，受益最大和估值的安全性，维持公司“推荐”的投资评级。

B.冀东水泥属于华北水泥龙头企业，约有 33%的水泥产能在京津冀地区。同时公司计划以承债的方式收购秦岭水泥全部资产。公司和金隅股份在京津冀地区市场占有率约为 60%，具有市场的话语权，将成为京津冀建设一体化的受益者。预计公司 2013 年到 2014 年的 EPS 为 0.25 元和 0.95 元，以收盘价 9.51 元计算对应的动态 PE 为 38 倍和 10 倍，维持“推荐”投资评级。

东兴证券

肚儿歪

金隅股份和冀东水泥将成为最大受益者