食品饮料行业:板块内龙头公司防御价值凸显

郎少

类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司
　　一周板块投资建议及推荐组合:贵州茅台、洋河股份、伊利股份、贝因美:
　　目前时点茅台防守价值和长期投资价值凸显,但受近期白酒业绩相继披露和糖酒会上其他白酒厂商销售承压影响,估值短期继续回升可能性较小。我们认为对贵州茅台的长期投资价值的核心判断点在于判断目前销售规模是否在失去政务消费后大众依然能够承接,且以后每年仍有稳定增长?对此问题我们上周发布的公司报告《估值最便宜的大众高端消费股,攻守兼备》中做了详细阐述,综合而言,我们认为茅台作为为数不多的真正有品牌力的消费品公司,目前时点防御价值与长期投资价值都已显现。
　　液体乳行业:本周奶价环比上周下滑0.5%,已经连续2周下滑,我们认为这可能是对前期奶价持续走高的阶段性调整。决定原奶价格走势的是供需关系,据我们了解,目前国内对优质原奶依然处于供不应求状态。据跟踪监测,伊利1季度原奶采购价格环比134Q基本保持不变,为5元/公斤。结合统计局公布的液体乳行业数据,我们预测伊利股份一季度收入增速为12%左右,若盈利水平与13年下半年保持一致,预计1Q净利润增速或可达到35%以上,目前股价对应20X14PE,投资吸引力较大;
　　奶粉方面,政策积极推进行业整合,长期看好纯奶粉标的贝因美的投资机会;
　　小食品估值水平依然较高,在市场整体风格偏紧的情况下,建议优选龙头。
　　行业与公司要闻点评:
　　贵州省委书记:八项规定不影响茅台销售;
　　白酒业并购潮来袭,小型企业将陆续被淘汰
　　广东国资“混合制”提速;
　　二三线白酒受“重伤”,结构继续下移;
　　伊利股份在荷兰成立中国乳业首个海外研发中心。
　　市场走势回顾:1)上周A股综指微涨0.06%,在经济持续不景气背景下,食品饮料行业防御价值凸显,上周表现突出,以涨幅3.04%领涨全行业板块;上周子板块中,白酒板块领涨,涨幅6.88%;2)个股方面,贵州茅台和伊力特涨幅居前,茅台已连续五周上涨,上周以14.17%领涨食品饮料板块,伊力特上涨12.05%;除了老白干酒和三全食品等四只股票上周小幅下跌以外,其他所有跟踪重点公司都有不同幅度上涨;3)动态估值角度看,食品饮料行业动态市盈率(PE/TTM)为16.95X,高于上周水平;子板块中,白酒估值10.45,延续上周估值修复趋势。
　　原料价格一周监测:1)截止2月26日,主产区的生鲜乳价格为4.23元/公斤,已连续两周回落,环比上周和上月分别下降0.5%和0.7%,同比升23.7%;2)截至3月4日,GlobalDairyTrade乳蛋白粉价格8524美元/公吨,环比上两周下跌3.4%,已经连续下跌六周,同比上涨26.3%;新西兰14年1月出口至中国乳制品环比下降15.9%,同比升145.1%;3)截止2月26日,猪肉价格22.51元/公斤,自年初以来连续下跌,环比上周降1.5%,同比降11.9%;活猪价格12.79元/公斤,环比上周降2.1%,同比降16.5%;猪仔价格23.1