航空运输行业：供需失衡利润触底 期待春节效应景气回升

郎少

　　12月中下旬开始南方避寒北方滑雪冬季旅游逐渐进入旺季，虽然航空市场整体延续低景气态势，但供需差（RPK增速-ASK增速）有所收窄，客座率和平均票价环比稍有回升。随着春节临近，春运刚性客货运需求将逐步释放，我们预计行业需求、客座率和票价环比均有明显改善。一季度依然是布局14年航空股的最佳时点，在四大航中，我们建议首选自贸区加迪斯尼强烈预期，日韩航线否极泰来，云南航线不破不立，美线强劲，欧线复苏的东方航空；推荐欧美航线占比高并开始触底回升、机队不断更新运营效率持续改善的中国国航，同时关注A380运营逐渐改善、国际化战略出现成效的南方航空和走差异化竞争和加速主业整合的海南航空。机场行业我们依然推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价、国企改革、迪斯尼和上海自贸区预期、税改负面影响消除的上海机场。建议关注市净率在1倍以下、明年业绩到底后年业绩开始持续爬升的深圳机场；厦门自由贸易区预期、受益休闲旅游需求受宏观经济影响较小、空管新技术的运用增加时刻资源、商业招标重启提振非航业务收入增速的厦门空港；枢纽建设持续推进、估值相对较低、以及产能接近饱和前的业绩确定性增长的白云机场。（兴业证券）