空调行业：内销增长较快 可望维持到明年上半年

郎少

内销增长17%,预计房地产滞后拉动仍将延续

10月空调行业产量增长16%,近3个月维持15%左右的较高增速,显示生产企业的信心。销量同比增长9.7%,增速环比前2个月的16%有所滑落,主要受出口增速下滑至1.9%的影响。10月空调内销增长17%,去年3季度开始的房地产旺销对家电的滞后拉动继续体现。由于今年上半年房地产成交保持在较高水平,我们预计空调内销较快增长可维持到明年上半年。

格力内销增速提升,美的份额上升,海尔高速增长

格力10月销量同比增长5.4%,主要受出口下滑10%影响,内销(+10%)增速提升。美的销量同比增长25%,内销(+28%)和出口(+20%)均维持较快增速,销量市占率上升2.9pct至24.4%。海尔空调销量增长50%,市占率从去年同期的5.6%上升至7.7%,其中内销增长56%,市占率上升2.4pct至9.6%。

房地产和压缩机销售维持较快增长,原材料价格下跌利好毛利率

先行指标上,9月房地产现房和期房销售面积分别增长3%和15%,增速环比回落但仍保持增长,9月旋转压缩机销量同比增长17%,仍指示空调行业有望维持较好增速。铜、铝等原材料价格继续同比下滑,应利好4季度毛利率。

销量维持较快增长叠加估值切换,有望催化板块表现

我们预计空调销量特别是内销将维持15%左右的快速增长,板块龙头格力电器、美的集团和青岛海尔估值较低,未来2个季度估值基准有望切换,加之智能家电或将催化板块表现,目前是介入的较好时机。
瑞银证券

肚儿歪

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