周一展望：重点布局十大板块优质股（附股）

郎少

　　水泥行业三季报点评:基本面改善略超预期,估值优势有待市场认识

　　机构：华安证券　　事件:　　随着30日晚金隅股份(601992)发布三季报,至此申万三级行业水泥制造板块个股已全部完成了三季报的公布。我们在年中策略给予水泥板块《基本面持续改善、下半年会更好》的判断,从行业三季报综合数据来看,行业基本面的运行印证了我们此前判断并略超预期,四季度水泥制造板块估值优势有待得到市场的认识和发掘。

　　观点:　行业基本面改善持续改善并略超预期:1)截至三季报,水泥制造板块19家上市公司16家实现了营收增长,较2012年年报时的8家扩充了一倍。2)截至三季报营收增长的上市公司无论从数量还是增长的幅度上来看,都较年报公布的数据有了明显的改善。3)行业“整体亏损”的局面得到实质性的扭转,2012年报数据中实现利润总额增长的企业仅有两家,而两家企业均为ST,表征意义较弱,而截至三季报,实现利润总额增长的企业达到10家,经营活动产生的现金流净额增长数据同2012年报数据持平,增长无论从绝对数量还是质量上来看得到了大幅改善。　估值优势明显,有待得到市场的认识和发掘。截至三季报数据,19家上市公司中实现每股收益增长的数量已经由年初的2家增长到了10家,而从估值角度来看,当前大部分企业的PE(TTM)较年初及6个月前的对应估值水平优势凸显,其中业绩增长和估值优势都较为突出的企业有宁夏建材(600449)、祁连山(600720)、海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、江西水泥(000789)。

　　政策面力度超预期,未来行业的基本面改善趋势有望加速。1)国务院本月中旬印发的《关于化解产能严重过剩矛盾的知道意见》对新建产能和落后产能的态度措辞严厉、力度空前,化解产能过剩矛盾已经成为本届政府当前和今后一段时期产业结构调整的工作重心。2)政策力度空前对水泥板块的基本面持续改善能形成助推力,首先《意见》要求“十二五”淘汰水泥落后产能(主要是孰料和粉磨)1亿吨,而推广高标号水泥和高性能混凝土,尽快取消32.5标号水泥标准、降低使用比重的提法使得未来行业对水泥孰料需求增而产能减,行业基本面有望迎来加速改善。3)保障房建设政府主抓、商品房建设市场主导的格局初步形成,近期新一届政府重申3600万套保障房全力完成,保障房概念彻底落地,保障房建设对行业的基本面改善的确定性初步确立。　大气治理压力较大长期存在,利好于行业景气度提升。近期东三省和京津冀地区大气污染持续恶化,《大气污染防治行动计划》要求标准较高,各地方压力较大,短期内有望导致部分地区减产(例如河北省石家庄地区),而中长期有助于推动地方政府对不达标生产线的退出态度,利好于行业景气度的持续提升。投资建议:基于以上判断,我们认为水泥基本面前三季度改善略超预期,这种改善的趋势仍有望得以延续,而当前水泥制造部分个股估值优势尚未被市场认识和发掘,后续值得期待。我们给予行业“买入”评级,从增长和估值的双重角度我们推荐:宁夏建材(600449)、祁连山(600720)、海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、江西水泥(000789)

　　汽车行业

　　机构：齐鲁证券　我们对汽车行业各个细分板块2013年三季报的分析表明:汽车行业各个细分板块均表现出良好的增长态势,乘用车产业链表现尤为突出。　从细分子行业营收增速的角度来看,乘用车行业保持了较好的复苏态势,拐点在2012年三季度出现,目前仍处于较高的增速状态。乘用车子行业的营收增速并没有完全同步行业销量增长,而是体现了明显的快于销量增速的趋势,我们认为这从另一个侧面反映了目前乘用车价格一直处于好转的状态。

　　从净利润增速的情况来看,乘用车子行业的高景气度得到了更充分的体现,前三季度乘用车行业归母净利润增速高达82%,远超销量、收入增长。销量规模的提升、供给端更合理的竞争、产品结构的升级使得乘用车行业在规模效应的带动下将不断增长的各项投入消化。我们认为,目前整个乘用车盈利能力和投资回报率都处在非常好的阶段。　　从在建工程增速的角度来看,进入2013年以来,整个乘用车行业的在建工程增速均保持在负增长的状态,这一定程度上显示了今明两年是行业供给的小年,这在一定程度上保障了未来行业的盈利水平。　我们对行业内各个细分板块的企业业绩进行了对比分析:

　　从乘用车子行业中具体公司的表现来看,产品为王的策略仍然是乘用车企业经营超越行业的核心所在,收入、净利润增速较快的企业当中长安汽车、长城汽车是典型:长安汽车无论本部还是长安福特均处于产品导入的快速增长期,并且导入产品均有较强的竞争力;而长城汽车的经济型SUV产品弥补了细分市场特定价位区间的空白,因此得以强力增长。老牌自主品牌企业海马汽车在郑州基地新车M3的带动下业绩增速位列行业前茅。

　　相对于乘用车企业,商用载货车企业在产品端变化并不大,超越行业的企业主要依赖于自身强力的管理提升,表现上即降本增利。业绩表现出众的企业分为两类:一是管理持续出众的江铃、维持;而是去年成本管控表现不佳、今年管理大幅改善的中国重汽。　我们认为目前汽车产业链上整车制造、零部件供应、渠道销售各个环节的景气度均维持在高位,短期来看四季度这种高景气度仍将由于需求的持续增长而得以维持。展望明年,需求端的景气度可能相比今年有所下降,但我们认为目前乘用车的消费已经较为刚性、初次购买、更新需求、增购需求等多样化的乘用车消费动力将使明年销量增长仍维持在5%以上。同时,需求端更为重要的变化来自于消费升级,随着高端车型供给的进一步丰富,需求端的产品结构上行将会不断持续,这使得企业在销量稳定的情况下业绩仍有可能较快增长。　　整体需求的稳定和需求结构上行也使得供给端的竞争变得逐步有序。因此我们认为行业未来一年内的保持持续的高景气,维持行业的“增持”评级。

　　投资标的方面,乘用车我们选择处在产品向上周期,同时具有较高管理效率、执行力的民营企业,如海马汽车、长城汽车。商用车方面,我们认为到明年上半年行业增长将维持高位,目前商用车龙头企业估值持续维持低位,有一定的估值修复空间,我们建议关注潍柴动力、福田汽车。　重点推荐公司:1)海马汽车。海马轿车(郑州)正逐步从过去的业绩拖累转变为强劲的增长动力,而同时一汽海马正逐步走向高端市场使其销量表现虽不抢眼但业绩增速仍然十分稳健,两大因素将保障公司明年业绩增速继续保持行业前列。2)长城汽车。哈弗分网销售将带领公司进入新“蓝海”。

　　旅游餐饮行业:行业变革进行时,景区发展挑战与机会并存　 机构：国金证券股份有限公司

　　事件：10月21日,由中国旅游研究院和浙江省旅游局主办的2013年乌镇论坛在浙江省桐乡市乌镇西栅景区开幕。本次论坛的议题为“国民休闲与景区发展”。与会期间,中国旅游研究院发布《中国休闲发展报告2012-2013》、《中国景区发展报告》。我们综合会议内容及近期行业变化,形成以下观点:评论　国民旅游消费步入复合阶段,行业正经历质变发展:近几年我国旅游行业快速稳定增长,主要受益于居民消费水平的不断提升。目前行业正在从单一的观光旅游发展到以观光为主休闲度假为辅的复合阶段,国人旅游状态发生较大变化。散客化及信息化加强、旅游产品需求多元化等因素都在推动旅游要素供给方开始产品的变革。此外,《旅游法》、《国民旅游休闲纲要》、《国务院关于加快旅游业发展的意见》等政策都致力于维护和保证我国旅游行业的市场秩序。我国旅游行业正在经历“质变”的发展阶段,一些市场规则被打破,并重新组建,行业面临阵痛,部分企业经营压力骤增。

　　(传统观光景区面临挑战,休闲景区仍具发展空间:景区景点作为传统观光旅游中最核心的旅游要素,在市场变革过程中,既具有天然的优势又面临着巨大压力。如我们在多次行业报告中提到,观光旅游仍将是国民旅游需求的核心基础。因此,景区景点仍在产业链中具有一定议价能力,但传统观光业务的盈利成长瓶颈逐渐凸显。传统观光业务面临的不仅是消费升级及散客化所带来的休闲度假趋势的增强,团队游客占比下降也对传统景区经营模式产生挑战。例如景区散客的增加,将显著提高对景区旅游产品多样化的需求、对获得旅游信息便利度的要求,甚至因散客行为相较团客具有更多不可预见性和不可控制性,景区管理将面临更多问题。此外,对于景区的休闲产品设计上,中国旅游研究院院长戴斌在本次论坛的主题演讲中表示,本地人的常态生活是旅游发展的要素,也是未来中国休闲旅游发展的方向。我们认为,以乌镇为代表的,以本地文化为核心,并在表现形式上最大程度保持当地文化传统的休闲度假旅游目的地,无疑将在中国休闲旅游发展史中拥有重要位置。　古镇模式有望推动区域经济发展:古镇旅游产品模式有望成为有效连接旅游产业及区域经济发展的桥梁。从桐乡旅游发展经验来看,这一路径是具备可行性。本次论坛上,桐乡市市委书记卢跃东在主题演讲中提到,去年桐乡提出了镇区景区化、景区全域化的战略构思,不仅要做大做强乌镇旅游业,还要依托桐乡丰富的人文资源、古镇资源、市场资源,把整个桐乡打造成为一个大景区,同时丰富旅游产品。我们认为这种将旅游业纳入区域经济发展大背景中进行规划的模式,除了能够充分发挥旅游产业联动性强的特点外,还是推动城镇化发展的有效路径之一。　　投资建议　考虑到行业基本面仍具长期稳定成长基础,我们维持对行业“增持”评级,在此“国民休闲和景区发展”的投资逻辑中,在复合业态旅游目的地运营上已积累丰富经验且已成功实施外延式扩张的中青旅和具备良好的休闲度假资源禀赋且计划实施旅游产业链延伸的峨眉山是我们建议长期关注的投资标的。

　　证券行业:顺藤摸瓜,关注汇金系券商整合

　　机构：中信建投证券股份有限公司

　　行业动态信息

　　宏源、申万整合符合逻辑

　　宏源证券(000562)发布公告,控股股东建银投资筹划重大事项,公司股票停牌。市场传闻控股股东欲将申银万国证券与公司合并。众所周知,汇金控股、参股多家券商,并不符合证监会“一参一控”的监管要求。这一问题的解决是必然的,只是时间与突破点的问题。近期,我们了解到,汇金与建银投资的管理层有所变化,新领导上任后,积极推动解决这一问题。由此, 我们认为,申万与宏源合并的传闻是符合逻辑的。

　　合并给予申万新的发展机遇

　　与宏源合并意味着申万实现了借壳上市,公司的融资通道将更加畅通,不至于错过证券业创新的发展机遇。而二者合并后,资产规模、各业务市场份额等都将大大提升,整体实力位居行业前五。但其核心业务还有待拓展,否则只能是大而不强。虽然近期宏源的高管出事,但过去几年宏源的快速发展证明了其管理团队是有较好的市场意识的,公司的机制是较为先进的。所以,我们期望未来的新申万能真正完善机制、市场化运作,顺利的实现整合与提升。

　　溢价有限

　　我们参考大型上市券商的市值,在中性假设下,估算新公司上市后的合理市值在650 亿元左右,二级市场合理股价为8.65 元,相比于目前市场价格溢价5%左右,根本原因在于宏源证券的估值较高。

　　最终方案是各方利益博弈的结果 我们认为,参股申万的公司获利不一,例如东方明珠获利较高, 而小商品城可能产生投资损失;方案存在现金选择权可能;最终方案将是控股股东、现有小股东、申万小股东等各方的利益诉求进行博弈的结果。

　　关注汇金系券商整合

　　宏源与申万的整合预示着汇金系券商的整合已经拉开了大幕。

　　除宏源、申万外,汇金目前还持有银河、中投、中金、中信建投、瑞银的股权。根据我们了解的情况,以及汇金的持股比例,我们认为投资者可以更多的关注银河(6881.HK)、中投与中金这三家,其中银河与中投的整合传闻已久。

　　习近平保障房讲话点评:重建房地产长效机制的第一步 机构：中国银河证券股份有限公司　　时隔两年重提3600万套保障房建设计划,政治意义重大

　　一则:取信于民,保障房建设及分配环节漏洞百出,饱受百姓诟病,且部分地方政府在遭遇财政困局之年无法保证保障房建设资金需求导致肆意延缓建设等情况频现,重提保障房建设目标有利于地方政府加快建设进度和落实责任分配机制,取信于民。2、部分城市的房价出现过快上涨,为避免恐慌性需求急于入市,重提该目标有利于管理和稳定房价上涨预期,对平抑房价起到一定的作用,但收效有限。　　保障房制度形成共识　中央关于加强保障房建设及完善住房供应体系的政策其实由来已久,至少可以追溯到2010年。其中,“十二五”期间,建设3600万套保障房的规划在2011年的两会就已经明确提出。但是,不可否认的是,在地方政府层面对保障房政策的落实上,总是存在这样那样的问题,应该说执行上不是特别到位。这次,中央政治局以此为专题进行集体学习,一方面表明了中央高层对此政策已经形成了坚定的共识,另一方面,也意味着地方政府未来在执行力度上必然有所加强。　　重建长效机制的第一步

　　我们认为,当前在住房乃至房价层面上出现的一些不尽合理、不太健康的现象,与制度层面的一些根深蒂固的缺陷有关。这些缺陷涉及到货币供应、土地制度、财税体系、地方政府乃至官员的考核激励问题、房地产税收制度、住房保障体系等多个方面。

　　对地产股有一定的支持作用　　我们认为,此次对保障房和供应体系的强调对地产股的短期表现有一定的积极作用。原因在于,今年以来一线城市房价持续高涨,投资者对政策调控一直有所预期和忌惮,影响了投资者参与地产股的热情。今天的政策,会使一部分投资者产生“利空兑现”的感觉,从而加仓龙头地产股,希望在“估值切换”的行情中获得阶段性收益。　对地产股有一定的支持作用　个股的结构性分化比较明显

　　维持行业“谨慎推荐”,调整个股推荐名单。我们维持对房地产行业谨慎推荐的评级,并且认为地产股在未来一段时间内将会跑赢大盘,而且龙头公司可能有更好的表现。因此,我们决定调整个股推荐组合:在行业龙头方面,除了继续推荐万科以外,我们将华侨城和招商地产纳入推荐名单;特殊盈利模式的华夏幸福,继续维持推荐。调整以后,推荐组合包括:万科、招商地产、华侨城、华夏幸福和泰禾集团。

　　风电行业报告:风电开始转暖　　机构：中国民族证券有限责任公司

　　中国风电年度新增装机量自2005年后快速增长,在2010年达到20GW,之后由于风电产业规模扩张过快,需求无法跟上,风电新增装机量出现连续下滑,2012年年度新增装机量仅为13GW。不过步入2013年以来,风电行业整体状况开始逐步好转。

　　2013年初全国能源工作会议确定全年风电新增装机达到18GW,新增装机同比增长38.5%。我们预计2013年新增装机约15GW,同比增长15%左右。　国家能源局集中批复了第三批总计28.73GW的风电项目,并且一季度新增招标规模3.8GW,同比增长74%;二季度新增招标规模达4.1GW,同比增长86%。上半年总计招标近8GW,同比增幅达80%。

　　中电联数据,上半年国内风电完成投资同比增长5.3%,并网风电新增装机410万千瓦,到6月底全国并网风电装机6618万千瓦、同比增长25.9%。并网风电发电量同比增长39.3%,设备利用小时1101小时,同比提高91小时。　　消纳好转,2012年全年累计并网率已经超过80%,是07年以来的新高;能源局正在研究《可再生能源电力配额管理办法》,要求各省2015年开始完成配额消纳指标。　弃风率逐年降低,根据中电联数据上半年弃风率降到10%,同比下降2个百分点。随着今年哈密到郑州直流特高压的投运,西北地区风电窝电的状况将有进一步好转。　　金风科技市场占有率逐步提升,上半年公司市场占有率从去年的19.5%提高至23.3%。公司在手订单大幅增加,待执行订单和已中标合同总量截止到上半年达8GW。风机毛利率缓慢回升。随着金风科技风场开发与转让的逐步推进,盈利能力逐步提升。

　　金风科技前三季度实现营业收入71.19亿元,同比增长19.72%,实现实现归属于上市公司净利润1.88亿元,同比增长387.97%,公司业绩率先回暖。

　　能源局发布《页岩气产业政策》点评:页岩气纳入国家战略性新兴产业,新一轮页岩气投资热情有望启动　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司事件:2013年10月30日国家能源局发布《页岩气产业政策》,继《页岩气发展规划(2011-2015年)》之后,就页岩气产业政策做了进一步细化,整体仍在“十二五”规划框架之内,新的变化主要有:

　　1.将页岩气开发纳入国家战略性新兴产业。根据国务院《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》,新兴产业将在税收、信贷、多元融资等多方面得到国家重点扶持。

　　2.更广泛的税收激励政策有望出台。除页岩气“十二五”规划中提到的减免矿产资源补偿费、矿权使用费,及进口设备免征关税外,新政策要求研究出台资源税、增值税、所得税等税收激励政策。

　　3.鼓励页岩气产业链多元化发展。新政策提出鼓励各种投资主体进入页岩气销售市场,逐步形成开采企业、销售企业及城镇燃气企业等多种主体并存的市场格局。

　　4.尝试“第三方准入”,定价体系进一步完善。“十二五”规划提出页岩气出厂价格实行市场定价,新政策要求基础设施对页岩气生产销售企业实行非歧视性准入,鼓励供、运、需三方建立合作关系。5.鼓励在基础设施缺乏地区投资建设天然气输送管道。我国页岩气富集区集中在四川盆地、鄂尔多斯盆地等中西部山区,天然气基础设施相对匮乏。　我们的理解:1.页岩气被纳入国家战略性新兴产业,标志着页岩气将与节能环保、高端装备等行业一起成为国家重点发展和扶持行业,进一步配套政策的出台可以期待。2.以页岩气为代表的非常规能源将成为我国打破能源垄断的突破口,多元化和专业化是发展趋势。3.政策迟迟才出台,体现出我国在页岩气开发初始阶段面临技术、环保及制度等各方面问题,此时出台也反映出各方对页岩气预期的回暖。 新一轮页岩气投资热情有望启动。市场对页岩气的预期经历了“过山车”式变化,2012年的投资热情在页岩气第二轮招标后逐步冷却、跌至谷底。10月28日路透社报道中石化涪陵示范区已开采出商业规模的页岩气,规划2015年产能达到50亿方/年。我们认为随着页岩气勘探开发逐步取得成果,同时第三轮页岩气招标有望启动,市场对页岩气的预期有望进一步回暖。投资建议:我们看好3类公司,首先是具备页岩气资源和技术储备的石化双雄,特别是有望率先取得突破的中国石化;其次是有望在新一轮招标中胜出的上市公司;另外值得关注的是油田设备产业链相关的恒泰艾普、惠博普、潜能恒信和通源石油等上市公司。

　　有色金属行业2013年前三季度报告综述:加工类公司最稳健

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司

　　一、业绩综述—下滑趋势未变,下滑速率放缓中信建投有色金属行业覆盖的80家可比上市公司前三季度实现营业收入6887.56亿元,同比增长8.75%;实现归属于上市公司净利润83.29亿元,同比下降40.4%;加权每股收益0.08元;综合毛利率6.8%,同比下降2.2个百分点。

　　第三季度的情况是,实现营业收入2416.26亿元,环比增长1.9%;实现净利润25.84亿元,环比下降3.38%;加权每股收益为0.03元,环比减少0.001元;综合毛利率6.1%,环比下降0.56个百分点。

　　总体上,由于需求持续走弱,金属价格弱势下行格局延续,成本则相对刚性,导致盈利空间进一步受挤,有色板块业绩同比、环比下滑趋势未变,但是下滑速率较去年同期有所收窄。

　　二、子行业业绩分析—加工类业绩最稳健我们将可比的80家有色上市公司分为基本金属、小金属/新材料、金属加工、贵金属四大类进行分析可知,金属加工类板块仍是相对来讲,盈利能力和业绩表现最稳健的板块。

　　1)基本金属:金属价格同比、三季环比均呈下滑趋势,基本金属板块收入增长主要靠产销量和贸易业务规模扩大,但是盈利空间继续收窄,仍然在亏损中挣扎。三季度净利润环比有明显的增加,主要是依靠铜、锡、铅锌等板块期间费用压缩、存货减值转回、投资收益增加等带动,主业毛利润并无明显好转。铝板块亏损显著加剧,主要受中国铝业亏损扩大拖累,剔除中国铝业影响,铝板块业绩环比也有一定的改善。

　　2)加工类:收入、利润同比稳中有增,环比略有回落。我们分析原因有三方面:一是金属原料价格下降;二是季节性因素导致开工率下降;三是新产能投产的固定资产摊销额上升。

　　事实上,今年汽车、空调、房地产等领域实现恢复性增长,对金属加工材的需求好于去年同期,从事相关产品生产销售的公司业绩实现了稳步增长。

　　3)贵金属:金、银价格同比均出现大幅下挫,导致贵金属板块收入、利润大幅下滑。板块业绩环比略有增长,主要是资产减值转回金额较大,这或与三季度金价的阶段性反弹有关。

　　4)小金属/新材料:今年以来,小金属价格总体进一步走弱,只有个别品种如锗同比增长较明显,因而也带动云南锗业业绩显著提升。钨价同比虽有所上升,但主要是钨精矿价格走强,但由于需求持续疲弱,加工产品与矿产品价格持续倒挂,钨业公司普遍加工品产能远高于矿产品,且加工产品订单萎缩,整体盈利仍是下滑趋势。其余小金属、新材料公司均在价量齐跌中业绩显著下挫。

　　宇航及防务行业动态点评:国内无人机规模化民用初起步

　　类别：行业研究 机构：上海证券有限责任公司

　　国内无人机军用市场将步入批量交付列装时代国内无人机军方市场批量列装、运用的序幕已逐步揭开。专业无人机部队规模不断扩大:继总参、陆军各军区所属集团军陆续列编无人机部队之后,空军、海军航空兵已开始组建专业的无人机部队,列装中程长航时无人机;装备无人机的种类明显增加:从遂行战术侦察任务的手抛式小型无人机,到测绘、炮兵侦察校射、通信中继无人机等,多种型号、种类的无人机已先后进入部队服役。

　　出口成为行业成长引擎。2004年航天科技十一院CH-1无人机成功开创国产无人机批量出口先河。2010年前后,国内厂商所签出口协议陆续进入履约、批量交付阶段,国际市场从而成为近年引领国内无人机行业加速成长的主要力量。中航工业成飞、航天科技十一院凭借出口领域的突破跻身国内第一集团领先厂商的行列。阿联酋、乌兹别克斯坦等非传统军贸市场的成功打开,国产无人机出口的市场空间显著拓展。在现有出口实绩之后,中航工业贵航、沈飞所等单位的无人机产品已取得或正在申请出口许可证,国际市场的竞争中国产无人机已渐渐形成集团突进优势(见附表1)。目前,国内厂商年出口交付已占到全球无人机军贸市场近10%的份额。

　　军方和出口市场合计贡献业界约90%的收入来源,与国外情况相似,这两个领域是国内无人机行业最主要的用户。

　　国内无人机规模化民用开始起步这两年国内无人机民用市场的成长呈明显加速态势,物流快递、餐饮送餐、保险查勘等新应用尝试纷纷出现,农业植保和电力巡检尤其成为市场发展的热点。中央和地方扶持政策的大力推动是今年农业植保无人机应用领域急剧升温的催化剂。5月,农业部出台《关于加快推进现代植物保护体系建设的意见》,提出鼓励有条件地区发展无人机防治病虫害。山东、河南省农业厅和省财政厅拨付专款,或为地方植保站直接购置农用无人机,或为农用无人机提供购机补贴。市场不足之处与成长势头同样突出。目前农业植保无人机领域还处于起步阶段,看不到盈利前景,参与厂商普遍是“赔本赚吆喝”。国内绝大多数省份尚未将无人机纳入农机补贴范围,10~30万元/台的售价对于普通农户来说消费门槛还较高,需求潜力有待进一步培育。相比之下,电力巡检是当下国内有现实成长机会的无人机民用领域。国网公司计划在系统内全面推广直升机、无人机和人工巡检相互协同的输电线路新型巡检模式,已选取山东、冀北、山西、湖北、四川、重庆、浙江、福建、辽宁、青海共10个单位为试点,2013~2014年用两年时间开展新型巡检模式试点工作,2015年进行全面推广实施。试点单位外的安徽、黑龙江、云南、江苏、河南、甘肃、江西、内蒙古等省份及南方电网公司也已初步开展无人机电力巡检的尝试。总体上,国内无人机在民用领域的应用尚不成熟,增速很高,但订单零散、市场规模比较有限。业内少有在民用市场上年出货量上百台的厂商,普遍水平在数十台。如何融入民航空域管理体系、适航取证等行业标准规章缺失、较高的消费门槛等问题是国内无人机民用领域成长的主要瓶颈。

　　无人机行业标准重塑行业生态市场预期吸引各路厂商蜂拥而入,国内无人机行业的参与者数量急速扩大,特别是在进入门槛较低的低端微小/小型无人机应用领域。

　　行业无序发展的苗头渐显,标准、规范缺失成为前行的阻碍。这一状况已引起有关部门的关注,目前各部委正在抓紧制定市场准入标准、无人机频谱要求、安全性适航标准等多项行业标准、规范,完善无人机发展的制度环境。由工信部制定的准入标准将制定相关技术标准,对厂商生产资质、无人机适航等方面提出明确要求。由国家空管委牵头制定的飞行标准将对无人机实施分类管理,对无人机的适航认证标准体系、飞行运营、操作员资质进行规治。随着一系列行业标准、管理规范的颁布实施,国内民用无人机领域相关的规章制度体系将逐步完善,这有助于在民用无人机领域塑造健康、有序的行业发展格局。

　　今年,在与无人机相关的技术标准、制度体系中,适航审定方面将首先取得突破。继2011年民航局首次向AH-3H无人机发放特许飞行证后,由潍坊天翔、中航工业618所、中电科10所共同研制的V750无人直升机的适航审查工作已于8月底结束,即将取得民航局的适航证,成为国内首款取得适航证的民用无人机。

　　n投资建议未来十二个月内,维持对行业“减持”的投资评级军方批量列装、出口和警务执法、电力巡检、农业植保等民用领域应用迅速扩展等多重内生推动因素的存在,无人机行业是目前国内宇航及防务(A&D)行业最具成长活力的细分装备领域之一,年均增长速率由过去十年的15%提升至近两年的20%以上,国内每年用于无人机采购与研发的市场规模由2011年的近15亿元(高于此前较保守的统计)增至目前的约20亿元。

　　在全球横向与历史纵向两维坐标系下综合审视,宇航及防务(A&D)行业当前的估值定价已明显偏离可预见时期内业绩成长性所能支持的合理水平。在行业估值体系针对实际经营走势做出相匹配的修正之前,继续维持对行业“减持”的投资评级,短期估值风险较高。

　　高速公路行业:基本面向好、期待估值修复

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司

　　投资要点

　　全国公路客货运量增速良好:2013年9月全国公路客运总量为31.50亿人,同比增长5.36%,公路旅客周转量为1682.20亿人公里,同比增长6.42%。

　　公路货运量为31.79亿吨,同比增长10.46%,公路货物周转量为6188.73亿吨公里,同比增长11.88%。需要注意由于新路不断建成,全国公路统计口径不断扩大掩盖了部分经济萎靡对公路营运数据的影响。

　　多数上市公司通行费正增长,少数公司受分流影响收入下行:三季度以来货车车流增速稳中回升,而客车增速依然保持较高增长。山东高速9月份通行费收入同比下降1.09%。宁沪高速9月日均车流量同比上升7.05%。

　　皖通高速9月通行费收入同比上升2.14%。赣粤高速9月通行费收入同比下降6.54%。粤高速9月通行费收入同比上升16.56%。深高速9月通行费收入同比上升16.42%。合和公路基建9月通行费同比上升7.14%。中原高速9月通行费收入同比下降2.39%。现代投资9月车流量同比上升0.19%。

　　成渝高速9月通行费同比上升24.32%。

　　预计全年多数上市公司业绩增速5%-10%,少数公司受分流拖累业绩下行:前三季度,山东高速通行费收入累计同比上升0.97%,宁沪高速日均车流量累计同比上升7.17%。赣粤高速通行费收入累计同比下降8.03%。

　　皖通高速通行费收入累计同比下降1.09%。粤高速通行费累计同比上升4.98%。深高速通行费收入累计同比上升6.66%。四川成渝通行费收入累计同比增长9.29%。中原高速通行费累计同比下降4.17%。现代投资车流量累计同比上升5.50%。

　　投资逻辑及投资策略:高速公路各类风险已基本释放,包括收费政策风险、宏观形势造成的车流量下降等,因此我们认为最差时间已经过去,业绩已具有安全边际。同时,由于经济回暖速度低于预期,市场普遍对短期大盘走势尚不乐观,这种情况下,我们建议关注股息率较高的上市公司,以提高防御性。因此我们给予宁沪高速、山东高速“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济走势不明。

夜雨空弦

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邪龙之影

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肚儿歪

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