电力：火电盈利持续向好 荐3股票

郎少

　　调价幅度基本符合预期。按照2012年各省火电发电量加权平均测算,本次火电上网电价平均下降1.44分/千瓦时(含税),降幅在3.3%左右,基本符合此前的市场预期。我们测算从2014年开始,此次电价下调对火电行业盈利的影响在27%左右,如果考虑到脱硝、除尘上调的每度电0.4分钱补贴,电价调整对火电行业盈利的影响在20%左右。
　　华电国际最为受损。我们对此次电价调整对主要火电上市公司的影响进行了测算。以调价开始影响全年业绩的2014年为基准,五大电力集团中华电国际受损最大,此次调价对公司2014年EPS的影响达到26%,接下来依次是华能国际、国电电力和大唐发电。影响幅度主要取决于公司火电业务的盈利贡献占比以及公司火电机组的分布情况。
　　2014年执行煤电联动的可能性仍然存在。目前,国内动力煤价格持续缓慢下滑,环渤海动力煤价格指数较年初已下降100元/吨,降幅达16.3%。随着煤炭产能的释放和下游节能减排带来煤炭需求的减少,煤炭供需将持续保持宽松,煤价有望持续处于较低水平。由于煤价的下行,预计2013年火电行业利润增长超过100%,2014年初仍存在执行煤电联动的可能。
　　评级:增持。由于煤价的持续下跌,火电盈利持续向好,从目前公布的三季度业绩预报来看,多个火电公司业绩大幅增长,部分公司三季度的盈利贡献达到了前两个季度之和。业绩超预期有望帮助火电板块在近期摆脱前几个月来持续低迷的走势,但在年底的煤电联动政策明朗前,股价仍会受到一定的压制。本次调价后,主要火电上市公司的2014年动态PE为7-8倍,仍处于较低水平,维持对行业的"增持"评级。考虑到后续可能执行的煤电联动,建议重点关注成长性突出,不受煤电联动影响或影响较小的天富热电和国投电力,以及估值明显偏低的国电电力。华泰证券

新星火

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肚儿歪

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