水泥行业周报:江浙启动停窑限产,节后涨价有望持续

郎少

　华东价格上涨,熟料库存上升,粉磨开工率下降
　　华东价格继续上升,贵州因雨水和低价流入下调。本周全国高标均价环↑0.83至342.36,其中合肥、南京、福州分别↑30、20、20,贵阳↓20。具体看:①合肥地区跟进周边价格上调。②中秋节前南京地区仅部分企业上调,本周各企业基本达成一致。③福州上调主因旺季下安徽水泥供应吃紧而流入减少+熟料价格上涨支撑。④贵阳地区主要受持续雨水影响以及周边低价水泥不断涌入。
　　苏南于09.25 起开始执行停产,浙江20%产能将于09.29~10.28 停产检修,成都及周边10 月份停产25 天。旺季下限产力度待观察,但供给控制下节后价格望继续上行。
　　降雨、台风影响下,熟料库存上升。全国水泥库存↓0.3%,其中除西南↑1.3%外,中南、华北、西北、华东↓1.2%、1%、0.8%、0.3%;全国熟料库存↑1.3%,其中:华东、中南、西北↑4.17%、2.0%、1.87%,主因降雨、台风影响。
　　全国粉磨开工率下降。本周全国粉磨开工率↓1.1%,其中华东↑0.7%;华北、西北、中南↓4%、2%、1%。节后华北需求减少较明显,东南沿海受台风影响。
　　华东新一轮停窑启动,价格涨势有望持续,关注交易性机会
　　本周华东价格上涨落实了中秋节前的涨幅,在需求稳定且新一轮停窑已经启动的背景下,此次防御性上涨后将继续以涨促涨,可以关注交易性机会。对4 季度,我们一直认为控量提价逻辑仍在,提价可期,但同样由于价格的支撑源于控量而非需求,我们对提价幅度较为谨慎。
　　从历史表现看,水泥股价之所以对价格反映敏感,并不仅仅因为价格上涨能带来企业短期业绩的提升,更多时候是由于价格的趋势上涨改善了市场对未来的预期。因此,对华东水泥的投资首先应确立的大逻辑是华东是否因供需改善步入趋势回暖阶段,若成立,则目前已具备中期投资价值,若不成立,则在证伪前可关注交易性机会。对此,我们维持中期策略的观点,承认供需持续改善,但价格未必会因而趋势回暖,价格与产能利用率的弹性关系存在临界点。
　　若该判断成立,则纯粹的控量提价难以起到提估值的效果,股价上涨空间取决于价格之外有没有能带来宏观预期改善的积极因素,如经济数据、三中全会等。
　　综上,我们认为短期风险较小,建议关注交易性机会,标的上选择基本面表现优秀的:海螺、江西、华新。
长江证券