通信设备行业:4G进展持续超预期,行业即将迎来盈利拐点

郎少

　　报告要点
　　事件描述
　　通信板块近期出现连续上涨,我们阐述对行业的最新观点。
　　事件评论
　　牌照提前至年内发放,行业呈确定性超预期发展态势:我们一直强调,通信行业固定资产投资呈明显的逆周期性,当中国宏观经济出现较大不确定性时,决策层有明显诉求,通过牌照发放等监管政策的变化来促进整个通信行业的固定资产投资。尤其在当前政府谋求经济转型的大背景下,促进通信行业网络基础设施投资,符合其长期经济结构调整的方向。随着4G牌照发放的时点被明显提前,通信行业已经确定性的进入超预期发展的路径。而从行业竞争角度出发,随着中移动及中电信均明确提出在2013年进行大规模LTE网络部署,一直未在LTE领域有所动作的中国联通,在2013年内追加LTE投资的概率极大。
　　LTE投资释放加速,行业即将迎来盈利拐点:我们判断,通信行业将在2013年四季度迎来盈利拐点。主要逻辑在于:1、中国移动TD-LTE招标结果将在8月份出炉,并在之后展开大规模的TD-LTE建设,考虑到收入结算等因素,四季度可观察到投资对行业公司盈利的影响;2、中国电信预计在三季度才完成LTE招标,其追加投资的影响也将在四季度体现至上市公司财报中。我们重申,通信行业盈利增速呈逐季度提升态势,而2013年四季度将是TD-LTE等投资增长带来的业绩改善最明显的时点。
　　竞争环境继续改善,行业盈利水平稳步提升:我们重申,随着行业主要参与者市场策略的转向,行业大规模价格战已经得到有效控制,从而将带来行业竞争环境的持续改善。事实上,2013年以来,三大电信运营商的各项主设备招标中,厂商降价幅度明显克制,验证了我们对行业竞争态势的判断。我们注意到,华为、爱立信、诺西等全球通信设备巨头公布的最新财报中,2013年上半年各厂商收入增长虽然依旧缓慢,但盈利水平仍呈持续改善态势,这也充分说明,无论是中国国内,还是海外市场竞争缓和的态势均得到了延续。而竞争环境趋于缓和的态势,扩散至整个行业后,必然带来行业盈利水平的持续提升。
　　投资建议:我们重申,中国LTE建设的大规模展开将确定性的推动通信行业基本面在未来2年持续向上,我们看好相关厂商的投资机会。基于此,我们重申对烽火通信、中兴通讯、中恒电气和宜通世纪的“推荐”评级。
长江证券