汽车行业：恢复初期、结构分化、精选六股票

郎少

汽车行业：恢复初期、结构分化、精选六个股
乘用车行业空间仍在、普及中后期增速中轴回归:乘用车行业经历10 年高速增长后,目前进入普及中后期,销量增长空间仍在,新增、存量更新需求共同驱动增长,但销量增速中轴将由25％以上降至10％~15％。2001 年以来行业经历三轮增长-回落周期,目前处于阶段性低点,也是新周期恢复初期。
　　产能释放高峰期,盈利回升滞后,结构分化:2H12、2013 年将是产能投放高峰期,行业产能利用率将下滑、优惠幅度增大,盈利回升将滞后于销量恢复,企业层面有分化,合资品牌扩产速度较快但前期产能紧绷且需求端稳定。乘用车普及中后期、更新升级需求提升使合资品牌中高端、SUV 表现将更好。
　　客车:整体稳健增长,校车需求释放增加行业弹性
　　客车行业弱市表现稳健,在商用车板块一枝独秀。城市化是客车发展中长期动力,公交需求稳定、客车出口空间大且产品结构不断提升,校车需求逐步释放增加行业向上弹性,在汽车行业整体恢复初期仍应配臵。
　　重卡:仍在探底过程中,静待需求好转
　　重卡行业自2Q11 以来销量持续下滑,2012 年旺季表现持续低迷。目前作为行业先行指标的固定资产、房地产投资增速仍处于下滑通道,影响占销量近4 成的工程车销量,公路运输业集中度较低、前期积累过剩运力是企业很难转嫁成本的上涨,盈利能力下滑抑制购车需求。目前行业仍处于探底过程中, 短期仍保持谨慎态度,3Q12 后能否恢复取决与政策能否拉动需求提升。
　　投资风险
　　地方政府进一步出台限制汽车政策,基建、地产投资持续低迷,行业产能投放数量及进度超预期。
　　上调行业评级至"谨慎推荐",精选个股
　　上调行业评级至"谨慎推荐":其中大中客、乘用车-谨慎推荐、重卡-中性。主要基于目前乘用车行业处于新一轮上升周期初期,预计2H12 销量、盈利将逐步恢复,客车需求稳健增长中不乏弹性,重卡需求能否复苏取决于基建投资和货币政策。行业复苏初期企业表现仍将分化,乘用车建议配臵受益合资品牌中高端、SUV 增长的个股,推荐:京威股份、上汽集团、长城汽车、一汽富维、长安汽车,客车行业建议配臵大中客行业龙头公司:宇通客车。
国信证券

四季常青

DDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDD