首度运用科技视角拨开十三层关系 重啤疫苗独家内幕

神剑

导读：
　　重庆啤酒小说版阴谋论 嘉士伯与国君是最佳主角
　　北大人民医院副院长重啤疫苗北方组魏来：安慰组应答率不是临床组数据
　　重啤与浙大一院"特别保密协定"，这个临床不重要
　　神秘买方28亿入场：那只抓住风筝的手已知后面的事，故事只露出了片头
　　背后主谋为什么抛弃大成：这个过早被锁定的"吃定对象"，被中套中套
　　重啤股东会众基金不趟浑水，大股东嘉士伯或倒戈
　　揭秘马仁辉：重庆啤酒利益相关者的亲密敌人，足迹踏过京沪深基金公司

　　重庆啤酒小说版阴谋论 嘉士伯与国君是最佳主角
　　"重庆啤酒21日的走势是一个局，一个导演了很长时间的阴谋，这场阴谋的主角和利益方，其实是嘉士伯和国泰君安总部。嘉士伯跟国泰君安借钱，国泰君安则向嘉士伯借股票卖空。"这个结论让人惊恐，但先别慌张，因为这个判断只是来源于一部应景的金融小说，而创作的题材正是源于目前吸引了众多目光的重庆啤酒事件。
　　逼真的金融小说
　　现实生活是小说创作的源泉。这部在股吧里备受关注的金融小说，更是应时应景。凭借一个虚无缥缈的乙肝疫苗故事，重庆啤酒13年来累计上涨3705%，期间涨停板的数量就多达48个。12月8日，相关数据公布，"乙肝疫苗"梦碎，重庆啤酒从天堂到地狱只有短短10多天。仅仅12个交易日里，重庆啤酒股价就跌掉了52.61元，跌幅就高达62.35%。短短几天，股价就回到了4年之前。
　　而21日，重庆啤酒的走势更是一个大大的谜。在9个连续跌停后，重庆啤酒走出过山车行情，开盘第一分钟成交超过15亿元，天量买单使得股价一路高歌猛进，盘中还一度冲击涨停，全天振幅高达22.12%。然而22日重庆啤酒再度跌停。
　　这是一个阴谋，可到底是个什么样的阴谋，背后的受益方又到底是谁，却又无从猜测。如今市场上对此的分析很多，且版本不一。目前一篇关于重庆啤酒的"跟进型"金融小说，却道出了众多的内幕。里面关于各种交易的内幕、描述，其解释，均合情合理，让人身临其境。
　　"真不敢相信这是个小说，有点像知情的内幕人士借小说之名，来道出其中的实情。"在看完该小说后，一金融业人士对此表示。
　　本报也将略取部分精华，与读者分享。就像小说作者star007自述的那样，"这是一个'跟进型'的金融小说，将根据事态的发展而演进，全部人物和机构都是虚拟，巧合的名称都是巧合，与现实的机构和人名无关。"请不要对号入座！
　　现实情景：21日重庆啤酒终于打开跌停板，且巨额成交27.84亿元。上交所公开信息显示，重庆啤酒当日振幅为19.91%，换手率达到了19.32%。当天，在重庆啤酒卖出的前五席位中有4家为"机构专用"席位，排名第一至第三的机构抛售量分别为2.44亿元、1.44亿元和1.13亿元，4家机构合计卖出金额超过5.5亿元，占当天重庆啤酒成交金额的近两成。
　　按照重啤29.78元的成交均价计算，前三家机构对应分别抛售819万股、484万股和380万股。
　　而接盘的前五个席位中，国泰君安总部买入最多，为2.66亿元；其次是国泰君安上海打浦桥营业部，买入1.29亿元。如果以当日的成交均价计算，上述两个营业部分别买入893.22万股、433.18万股。
　　小说创造：21日的买卖，是国泰君安总部导演了这一切。国泰君安之所以杀入重啤，则是源于其与嘉士伯早期签订的一份股权融资的掉期协议。
　　原来，嘉士伯在2010年6月第二次购买重啤股份12.25%，5929.5万股时(价格40.22)，需要资金23.85亿。当时国泰君安出任财务顾问，嘉士伯提出4亿融资需求，国泰君安欣然同意。为了不影响市场对嘉士伯信誉和实力的担忧，不用公开公告。国泰君安提出以嘉士伯2000万重啤股权掉期合同为执行对象。
　　协议规定，嘉士伯在18月内，按照60元的价格从国泰君安买入2000万股重啤股权， 再按照30元的价格再卖给国泰君安。(资金差价正好4亿，另计5%的手续费。)其中备注本股权掉期协议允许分离执行，具体交易由国泰君安总部执行。
　　这是一个股权融资的掉期协议，从严格执行角度说并不涉及二级市场，就是借4亿资金，按照5%的利息，到期还钱的信贷合同，是个股权融资的衍生工具。就像债券的回购交易一样。而核心问题是，该协议可分离执行，也就是说如果国泰君安将协议在二级市场分离执行，买断或卖断，其将自负分离风险。
　　大成基金错在哪里？
　　现实背景：重庆啤酒复牌以来的十个跌停里，伤害最深的莫过于大成基金。截止三季末，大成旗下9只基金合计持有重庆啤酒4495万股，合计持股比例为9.28%，接近10%的上限。10个跌停下，大成已经浮亏超过了25亿元。
　　根据数据显示，在重啤发布"揭盲会"公告后，进入的所有投资者全部开始亏钱。这10个跌停说明了什么，大成基金直到今日的态度依然有些耿耿于怀，质问连连。在重啤和大成基金之间，到底是谁发生了问题？
　　关键问题在于对乙肝疫苗的心里预期。无论揭盲会的数据如何解释，我们只能相信科学技术并不是一夜可以解决所有疑难杂症的神器，需要大量的失败为基础。揭盲会的数据说明重啤的乙肝药物不可能是传奇般的治病神药，来个药到病除。重啤新药最好的应答率也就是30%，这与所谓行业分析师和大成基金过去期望根治乙肝的希望相差很远。 而那个著名的兴业证券分析师和大成基金，对重啤的估值和将来憧憬的业绩和利润的估算，完全建筑在重啤乙肝疫苗新药可以基本根治的基础上。"我们看看他们计算业绩的基数，就知道仿佛天下有乙肝病人都要吃重啤的新药，不仅是中国人，还有全球人，这不明显是忽悠吗？一直吃到治好病，这是不可能的。甚至给人印象是没有乙肝的人群也要吃这个新药来防御乙肝。"但是，事实很残酷，重啤的乙肝新药并没有这般神奇的能力和功效。这也许就是市场的最理想估值与现实价格的差异。也是大成基金心头的悲哀。
　　如果，加上安慰剂效果的因素，那么乙肝新药的最大风险是什么？就是停止试制，三期被迫放弃。
　　大成基金是理财机构，而不是拿着自己的钱在玩，他人资产的安全和风险，被极度忽视。这是职业道德问题，也是最惨痛的教训，也是管理层应当过问的事情。
　　小说创作：
　　以下是中信资本北京区执董周辰和国泰君安执董兼投资部总经理姚洁的对话。
　　周辰："大乘(编者注：不是笔误，而是小说故意创作)与重啤是对立，还是共演双簧，不好说！都有可能。至少过去曾经共裤连裆，也许，是同路人半路翻脸。"
　　姚洁： "反正很多情况不像媒体所说。大乘9月底有4495万股。是顶满仓操作，当重啤暴涨25%，大乘持仓超过规定要求，一定会被动减仓。如果按照顶满仓来减持，大乘至少比公开的数据少15%到20%的仓位。也就是说在揭盲后两个涨停中，大乘按照规定要卖出400万到800万股。我们看看11月25日交易纪律，放量1500万股，很可能都是老鼠仓和大乘干的。这是我的推论。"
　　"这种推论只能我们之间交流，千万不可外传。凡是设计的圈套，表面狐疑的问题都有合法的解释，而被迷惑的都是想挣钱的疯子。只有那些想快发财，图暴利的投资者才是这道盛宴的美味佳肴。这就是局。"周辰精辟的观点一针见血说清楚了本次重啤事件围剿的对象。
　　"这倒是符合新主席的想法。"
　　周辰："这就是政策的力量，和市场风向开始转换的苗头。"
　　"这点市场已经显现出来，重组股、概念股、创业板、中小板、抱团取暖股票最近暴跌已经说明了一切。"
　　周辰："我想重啤的事，管理层肯定介入了。因为，公募基金是管理层的亲儿子，大乘暴跌，赎回压力巨大，而且连锁共振反应强列，华夏和广发基金都在震颤中，股市动荡，下跌加速，屡见新低，不利于局面稳定。"
　　"你说对了。新的微博说：管理层要求重啤加强信息管理自律，并称要介入调查。"姚洁看着手机微博说。
　　周辰："那重啤凶多吉少了。你想想，1月6日的数据不会好到哪里。如果，重啤把数据改得更好看一点，或者好得出奇，那么就要承担九个跌停损失的一些责任。因为，信息披露有问题。反之，数据不好倒是可以悠然。而且开闸放水，很有迹象说明数据不良。那么，1月6号复牌，还是下跌趋势，而且该股票交易要被严格监管。"
　　"那么，疫苗数据维持现状如何呢？"
　　周辰："目前已经不是疫苗问题了。近一亿股出逃，又有近一亿股冲进来。出逃的都是机构，进来的，除了你我，都是投机分子。这样的股权结构，会有利好给力吗？从风险角度看，逃出来都承担了腰折的损失，而刚刚进去的，也会面临腰斩的损失风险。看起来，这个木偶剧玩得也公平，风险机构一半，游资和股民一半。说不定是监管者有意默许的结果。机构毕竟是隶属国字号。"
　　"大乘如果出来了，会被市场诟病而危，因为，召集股东大会就是一个陷阱，一切表演都可以认为是双簧。如果，大乘没有出来，跌到啤酒价值，大乘几乎被赎光而危机。结局都不好。"
　　开始，大乘发难重啤，重啤约定1月6日公布数据。市场有人说大乘被重啤开涮。因为，招商证券率先分析重啤有15个跌停，如果是15个跌停，股价在16元附近，日期是12月29日。大乘一定被赎回压倒，或倒闭了。到了1月6号，数据好坏与大乘都无关系了，大乘白白望梅止渴三年，即使有廉价的成本优势，也会被风潮席卷随着大江东去，逝者如斯夫。
　　"如果是那样，大乘就是中国资本市场的精彩标本。一个现代木乃伊！"(投.资.快.报.艾.冬)

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重啤疫苗独家内幕
　　北大人民医院副院长重啤疫苗北方组魏来：安慰组应答率不是临床组数据
　　12月22日，冬至，北京的天气又降了2度。记者这次所涉及的对象是引起重庆啤酒乙肝疫苗事件的3个数据的原发地--北京大学人民医院II期临床组。它是此次事件的科技真相最为关注的地方。
　　早晨9点的西直门桥南。一层薄薄的阳光带着寒气洒在北京大学人民医院的大门上。"重啤乙肝"事件，使各方来客迅速聚集重庆啤酒所在的山城重庆。而主要负责重庆啤酒乙肝疫苗II期临床实验北方组的北京大学人民医院，与往日并没有异样。
　　只是，人民医院副院长魏来比以前更忙了。在这一天之内，他连续开了3个会。魏来是重庆啤酒"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究"项目的主持人，他同时也是人民医院副院长，该院肝病研究所（下称"肝研所"）所长。
　　而北京大学人民医院是这一项目的组长单位，肝研所具体负责这项临床实验。
　　对于重庆啤酒官方的实验数据，魏来对记者一再表示，"这不是我们提供的数据。"他称，他主持的实验项目组，目前已经绕开重庆啤酒所聘的统计公司，正另外统计分析此次实验数据。
　　被通知拒谈重啤乙肝疫苗
　　长长的廊道一直走到头，再往左拐就是肝病科诊室便映入眼帘。房门左侧的医生卡上写着，这天出诊医生的名字：高燕和马慧。
　　"魏院长有时会来这儿坐诊，但今天没有来。"诊室门口的护士告诉记者。护士的身后，是一大片人群，几乎都是肝炎患者。
　　黄洪淼来自广东，他患的乙型肝炎，给他看病的是高燕医生。他原本以为是魏来医生，因为他是慕名而来。他也听说魏来曾在此主持一项乙肝疫苗实验，但具体并不清楚。
　　当天在肝病科坐诊的医生名为高燕，是北京大学人民医院肝病科的医生。当记者问起重庆啤酒乙肝疫苗实验时，她表示并不知情。
　　北大人民医院肝研所官方网站显示，高燕是北京大学人民医院感染科创始人之一，现任常务副主任，国家"九五"科技攻关计划《免疫活性细胞回输治疗慢性乙型肝炎的研究》课题主要承担者，是肝研所的主要专家之一。
　　人民医院门诊楼南门出来往右拐，不到50步的距离，便是一座白里偏黄的4层建筑，北侧被一层玻璃紧裹着，玻璃墙上凸起的蓝底白边的"肝病研究所"5个大字，表示了它的职能。
　　入口处装了门禁系统，记者表示想拜访魏来等，楼管人员很爽快地开了门。
　　肝研所的各类办公室、实验室和会议室混杂于3楼和4楼。人不多，只有几名身着白色大褂，不时出入于细胞学实验室的研究人员，以及几名在办公室里闲聊的女工作人员。
　　研究人员蔡义清对记者表示，关于乙肝疫苗的任何问题，他们不懂，也不方便回答。"应该找魏老师。"她说。而在办公室外，记者陆续遇见了几位肝研所工作人员，但他们均拒谈乙肝疫苗。其中一位中年告诉记者，重庆啤酒已经通知他们不要接受媒体采访，否则违反证监会信息披露制度。
　　魏来的办公室在3楼，房门紧闭，敲门不应。楼管人员告诉记者，魏来并不在，或许在行政楼。
　　实验主持人"不知"重啤数据
　　22日中午12点30分，记者来到人民医院行政楼，保安说魏来出去开会了。随后记者拨通了魏来的手机。对方回答，正在外地开会，不方便接受采访。
　　此后几番来回，直到下午4点，肝研所一名工作人员告诉记者，魏来确实在人民医院院内行政楼开会。
　　在记者赶至楼下，等待了半小时之后，魏来从行政楼出来。在记者多番要求之下，魏来才接受了记者的采访。
　　12月8日，重庆啤酒发布公告称，公布了安慰组血清转换应答率28.2%，治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗600g组应答率30%，合成肽900g组应答率29.1%。
　　对于重庆啤酒官方公布的数据，主持重庆啤酒乙肝疫苗II期临床研究项目的魏来表示，"不知道。"
　　然而重庆啤酒公告称，乙肝疫苗II期临床研究项目的盲态数据审核会，是由组长单位北京大学人民医院于11月27日主持召开的。
　　而当记者提出安慰组应答率是否过高的问题时，魏来并没有正面回答，他称，28.1%这个数据是重庆啤酒给出的数据，公告发布者也是重啤，他并不知情，没法做评价。
　　"我们自己算出来的数据还没有出来。"魏来介绍，目前，其主持的重庆啤酒乙肝疫苗II期临床研究项目组，已经请来专门的统计公司，单独计算此次实验数据。
　　在记者的追问中，魏来始终极力避谈由重庆啤酒发布的这一组"揭盲"数组，而一直强调实验结果如何，需待项目组另外统计的数据。
　　安慰剂组应答率过高是否表示实验失败？当记者提出此问题时，魏来的脸上颇露愠色，他认为所有药物研发都是一个长期的过程，不是简单的成功不成功。
　　"这个药有没有效，等到1月中旬我们统计的数据出来之后就知道了。"魏来说。
　　而国家卫生部全国合理用药监测系统专家孙忠实则表示，目前这一组数据意味着结果不太理想。
　　面对记者，魏来称，重庆啤酒乙肝疫苗实验原理是，并非简单的剂量增加问题。而360名参加实验的慢性乙肝病人，也是在全国不同的医院研究中心，按照国家食品药品监督管理局批准的方案来筛选的。
　　"一切实验过程按照方案执行，有专门的公司监督。"魏来此时放慢语速，一字一顿地说道。
　　关于此次实验数据，记者曾致电疫苗研发者吴玉章所在第三军医大学科研部。研究员卢山告诉记者，吴玉章没有时间，一切等实验最终数据明年公布之后再说。
　　来自哪里的数据
　　那么，已经被重庆啤酒公布，实验主持人却表示"不知道"的数据，来自哪里？
　　重庆啤酒公告显示，重庆啤酒此次乙肝疫苗临床实验所有研究数据统计分析工作，均由一家名为RPS的公司负责。此次"揭盲"数据正是由RPS公司统计。
　　RPS公司究竟是一家什么样的公司？国内与其相关的资料少之又少。
　　RPS公司官方网站显示，公司全称Researc Pharmaceutical Services Inc，是一家1998在美国成立的公司，其创始人为Daniel M. Perlman。
　　这家公司专门从事生物医疗领域的临床实验给予服务。其业务包括规划研究、临床项目管理、临床监测、医学写作、管理事务、临床数据管理和生物识别技术等。
　　在英国伦敦交易所网站，有RPS公司简短的IPO信息。而其网站自称，公司位列全球CRO（生物医药研发外包）前10名。
　　不过，值得注意的是，最初与重庆啤酒合作的CRO，为百诺科(北京)医药科技有限公司。这同样是一家在华美国CRO企业的子公司，成立于2007年，注册资本132.28万美元，公司法定代表人为唐颖。
　　据悉，重庆啤酒乙肝项目公司佳辰生物曾出资500万元，聘请百诺科为乙肝临床实验ⅡB期服务。但在2009年，ⅡB期开始后，百诺科即被RPS公司收购，与重庆啤酒的合作，也被RPS在华公司RPS医药科技（北京）有限公司继承。
　　12月23日，记者曾就重啤乙肝疫苗事件，致电RPS医药科技（北京）有限公司，一名工作人员表示，并不清楚具体情况。而对于记者所言的百诺科公司，她表示不知情。
　　同日，记者亦致电百诺科(北京)医药科技有限公司，但电话一直无人接听。此外，重庆啤酒董秘办电话虽然接通，但接电话的工作人员表示，董秘一直在开会，目前也不便披露任何信息。而她只负责接电话，领导没授权接受采访。(理.财.周.报.黄.剑)

神剑

　重啤与浙大一院"特别保密协定"这个临床不重要
　　试验之初浙大一院曾就两点疑问与重庆啤酒进行交流，但重啤表示，医院只需要做好临床试验就好
　　12月22日上午，杭州笼罩在多云的天气里，记者来到坐落于杭州庆春路79号的浙江大学附属第一医院。这里便是重庆啤酒"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心Ⅱ期临床研究"的组长单位。
　　浙江一院地理位置颇好，距离杭州火车站很近。浙江大学附属第一医院，亦称浙江一院。
　　以传染病科为特色医疗的浙大附属一院
　　天气很冷，浙大附属一院却很热闹。
　　浙大附属一院的传染病科为特色医疗之一，系国家重点学科，曾先后荣获国家科技进步奖2项和省科技进步一等奖7项。浙大附属一院传染病科长期从事不明原因发热、细菌感染性疾病、病毒性肝炎、肝硬化和新发、再发传染病的临床诊治工作，以重型肝炎肝衰竭诊治为传统优势医疗项目。主要研究方向包括：病毒性肝炎发病机制及新型防治技术研究、艾滋病等新发与再现传染病研究、感染微生态和感染免疫研究、传染病诊断新技术研究等四个方向。
　　一院治肝病怎么样？传染病科9号楼前执勤的保安响亮地回答记者："好啊，当然好！难的是排号。你看2楼的普通门诊，一天到晚看病的都是满的。如果要看专家门诊，还要难，挂专家号只能在早上五点到六点，一般夜里两三点就开始排队了。我们6号楼，肝病住院部，从6层到12层都是住满的。"
　　据介绍，浙大附属一院传染病科年门诊量超过6万人次。
　　这就是为什么浙大附属第一医院成为重啤临床乙肝试验的两个组长单位之一。其他参与"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心Ⅱ期临床研究"的单位还包括中国人民解放军302医院、第四军医大学唐都医院、中南大学湘雅医院、中南大学湘雅第二医院、江苏省人民医院、南京市第二医院、昆明医学院第一附属医院、武汉大学人民医院、北京佑安医院、解放军八一医院、温州医学院附属第一医院、安徽医科大学附属第一医院、第三军医大学西南医院、深圳市东湖医院等十四家医院。
　　但是，在国内肝病治疗中地位超然的浙大附属一院，其负责临床试验的主任吴丽花仍然对重啤"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心Ⅱ期临床研究"持有疑虑。
　　蹊跷的临床试验无解的两个疑问
　　据重庆啤酒的公告披露，浙大附属第一医院为组长单位的临床试验于2010年6月4日开始启动。同年7月6日开始筛选受试者入组，8月5日首批13例受试者入组，9月1日累计72例受试者入组，10月8日累计157例受试者入组，11月2日累计206位受试者入组，12月1日累计267位受试者入组，今年1月6日，累计336位受试者入组，2月10日，累计378位受试者入组。最终这378位受试者中，有48位是在浙大附属第一医院接受临床试验的。
　　从2010年6月到2011年2月，在重啤所发出的关于治疗用（合成肽）乙肝疫苗的公告中，关于"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心Ⅱ期临床研究"的进展公告达到9个，而所有的进展都是关于受试者入组的情况。
　　受试者入组完成后，
　　重啤所发出的进展
　　公告中，关于"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心Ⅱ期临床研究"的进程迄今为止，都只有一句"按临床方案正在各家临床医院进行临床试验。"
　　和以北京大学人民医院为组长单位的"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究"不同，浙大附属一院为组长的临床研究并没有采取任何与安慰剂组或者空白试验的对照，而且临床研究采取的药物也并不是仅为治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗，而是联合恩替卡韦一并使用。
　　恩替卡韦，商品名：博路定。它的别名叫恩替卡韦水合物、恩替卡韦一水合物。生产企业为中美上海施贵宝制药有限公司。持续出色的抗病毒能力和极低的耐药率，使之成为慢性乙型肝炎重要的一线治疗药物，可以长期保护患者远离耐药困扰，强效持久地控制病情。
　　早在今年5月间，浙大附属第一医院临床试验机构办公室主任吴丽花就曾接受媒体采访，当时吴丽花曾非常直接的表示对重庆啤酒乙肝疫苗试验感到奇怪。
　　当时吴丽花最大的疑问在于并没有空白对照试验，并且把重啤的药结合高剂量恩替卡韦(另一种高效治疗乙肝的药物)，一起联合对患者用药，从而无法突出这款新疫苗的医疗性。
　　试验之初浙大附属一院方面曾就以上两点疑问与重庆啤酒进行交流，但重啤方面表示，浙大附属一院方面只需要做好这个临床试验就好。
　　为什么没有做空白对照试验？为什么要联合恩替卡韦用药？这两个问题，吴丽花不知道，但她只能做。至今，这两个问题仍是迷雾。
　　"所以我们这个试验对重庆啤酒而言其实并不是那么重要，仅仅只是一个辅助联合用药的临床试验而已。"这就是吴丽花对浙大附属一院乙肝临床试验的评价。
　　重啤用"保密协议"
　　封临床医生主任之口
　　据吴丽花质疑重啤乙肝疫苗临床试验7个月过后，记者拨通吴丽花的电话，试图进一步沟通了解时，吴丽花的态度较之7个月前，已经发生了天翻地覆的变化。
　　"要采访我关于乙肝疫苗的事情，你需要先联系党委办公室。"吴丽花在电话那头回应道。不过，她还是告诉记者，党委办公室在2号楼的6楼。
　　记者随后前往党委办公室，告知了采访意图。负责对口工作的戎先生略显好奇："你们是理财类报纸，和我们医院的疫苗有什么关系？"
　　重庆啤酒此时已经因为乙肝疫苗揭盲数据而遭遇十个跌停，两百多亿市值灰飞烟灭，使得大成基金焦头烂额。
　　形成天差地别的，是浙大附属第一医院戎先生淡定的困惑。资本市场，离重庆啤酒很近，离浙大附属第一医院，却很远。
　　带着困惑，戎先生依然为记者积极联系吴丽花。但沟通并不顺利。两人在电话里交谈数分钟，大多数时间是戎先生在听吴丽花的解释。挂了电话之后，戎先生略带歉意的告诉记者："吴主任说她签了保密协议，这个乙肝疫苗的事情不能对任何人说，我也搞不清楚，一般他们对采访还是挺愿意的，他们实在不愿意我们也没办法。"
　　而据记者了解，自五月吴丽花表示重庆啤酒乙肝疫苗试验感到奇怪和疑虑及"想不通"后，重庆啤酒方面非常不满，而吴丽花本人也遭到了院方领导的批评。这一切，是吴丽花所没有料到的，也使这位心直口快的医学研究人员从此噤若寒蝉。
　　抱着一线希望，记者继续直接联系吴丽花，再三表示仅作基本交流，不会涉及到任何未经允许披露的信息，吴丽花一直表示婉拒，甚至连露面都不肯。吴丽花在交流中一共回复记者五条短信，几乎每一条中都四个字："不好意思"。(理.财.周.报..熊.婷.婷)

神剑

神秘买方28亿入场：那只抓住风筝的手已知后面的事 故事只露出了片头
　　12月21日，重庆啤酒第十个跌停板打开。当日成交9348万股，金额27.8亿，两倍于大成基金的持股数。
　　根据交易公开信息，当日国泰君安总部买入2.65亿元，国泰君安证券上海打浦路营业部买入1.28亿元，中信证券上海浦东大道营业部买入1.13亿元，安信证券上海世纪大道营业部买入4808万元，东方证券上海新川路营业部买入4392万元。
　　由于市场各方多认为国泰君安总部席位与打浦路营业部席位与泽熙投资有关。所以当日收盘后，市场开始传言泽熙投资买入了重庆啤酒。
　　但记者截稿前，泽熙内部人士否认了上述两个席位是泽熙所在席位。
　　至于泽熙是否在其他席位参与了当日重庆啤酒的交易，尚无确证。
　　不过可以确认的一点是，当日27.8亿的成交，大成基金是抛售主力之一，而至少有数个神秘买方参与了交易。
　　神秘买方为什么高调入场
　　已经连续9个跌停，惊心动魄。
　　12月21日9点，上海一位私募基金经理梁生（化名）仍然相信，重庆啤酒仍然还有3-4个跌停板。昨天晚上还有分析师说，重庆啤酒也就值15块钱。
　　开盘的一瞬间，他瞠目结舌：第一单2000万，吃掉，第八单3200万，吃掉。瞬间吃下50000万抛单，谁有这么大的胃口？一场大戏！
　　但27.8亿并没有改变重啤的命运。当天重啤冲击涨停板不成，大幅回落。次日，开盘只有3亿成交，此后死死压在跌停盘上。前一天买入的资金悉数被套。
　　但异变紧接着到来。当晚，之前"打死不停牌"重庆啤酒突然宣布停牌。
　　而且此前，重庆啤酒已然宣布乙肝疫苗最终的统计分析终稿要到明年1月6日才出具，但当日突然公告，上述揭盲全部数据的分析初稿将于12月23日完成，由此股票开始停牌。
　　一种分析认为，买入资金确实想打一把反弹，以当时28.25元的价格推算，重庆啤酒已经跌到一期临床出结果的价位了，但一期是成功的，因此超跌。买方若在次日跌停板上扫货，可能会有更多心理价位在20元之上的游资围抢，则不能保证吃饱。
　　但问题在于，一旦该疫苗在目前的数据基础上被证明"完全就是失败的实验"，那一期成果也就不复存在。
　　倘若不是，难道当日的神秘买方是为了开板救人？
　　记者多方打探获悉，21日的暴涨接盘中，大成基金确实出了不少货，这反映在机构席位上。拯救大成？
　　此种推测显然不合逻辑。
　　另一种可能是，神秘买方是否预知到了什么？
　　譬如，1月6日出炉的数据分析结果可能会变成一个利好？譬如在23日会停牌？假设有核心资金提前获悉或推测。到底是谁被玩？
　　23日的突击停牌和迷离公告，都使得21日和22日疯狂挤兑的约8000万股原持有人突然变得惶然：这是否被玩了？
　　"如果大成都被玩了，我们这些机构还能玩什么？"一家著名大型私募人士说。显然，大多数机构都是玩局中的边缘人。大成似乎更好一些，尚存一息继续抗争的资本，但是这是一个赌局，为了逼宫，大成要坚守到董事会召开（2月7日召开股东大会审议这一提案）。
　　被玩的远不仅仅是这些阳光下的人。
　　马仁辉，是这个局中看上去绕不过去的人，"但真相大白的一天，他恐怕也只是被玩的痴人罢了。"一位长期跟踪重庆啤酒，与马仁辉相熟，且间接接触吴玉章的资本人士说。
　　记者没有能进一步与马仁辉深入沟通，这位曾好为人师，有一整套不错的投资理念，声色不沾，打算把余生用来见证重庆啤酒的伟大的"股痴"，在与朋友交流时，传递的是哑然无语和无可奈何。
　　水有多深？
　　该疫苗项目临床实验组都不能解释这个试验本身。重庆啤酒"治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心Ⅱ期临床研究"的两个组长单位之一的浙大附属第一医院临床试验机构办公室主任吴丽花，曾非常直接地表示对重庆啤酒乙肝疫苗试验感到奇怪。
　　当时吴丽花最大的疑问在于并没有空白对照试验，并且把重啤的药结合高剂量恩替卡韦(另一种高效治疗乙肝的药物)，一起联合对患者用药，从而无法突出这款新疫苗的医疗性。
　　试验之初浙大附属一院方面曾就以上两点疑问与重庆啤酒进行交流，但重啤方面表示，浙大附属一院方面只需要做好这个临床试验就好。
　　为什么没有做空白对照试验？为什么要联合恩替卡韦用药？
　　不仅仅是合作方，记者从上述间接接触吴玉章的人士处获悉，在重庆啤酒12月8日披露治疗性乙肝疫苗（合成肽）II期临床研究令人吃惊的数据之后。
　　"老吴自己都不相信。外面整天骂，他觉得这样的数据简直是对他十几年工作的侮辱。"据说，吴玉章亲自要求北京方面把数据搞清楚。
　　北京方面，也就是美国RPS公司。
　　离奇的数据、不解的谜团
　　关于目前的数据，市场的争议已经相当大，集中在安慰剂离奇高达28.2%的应答率，因为这一数据直接通过倍数杠杆压低了疫苗本身的效用。
　　那么，这组数据存在造假的可能吗？
　　记者咨询的一位上海该领域的专家亦称，"这组数据无法解释，并且我不相信吴玉章会忍心去造假。"
　　实际上，最基本的悖论在于，这并非是一份完整的数据。首先，没有公布主要指标（参见上上周本报罗周专栏文），其次没有它起码不是一个完整的数据。
　　"转阴人数，比例都没有一同公布，因为HbeAg转阴同时抗HBe转阳的血清转换应答率都已有了，这个数据应该比公布的数据先统计出来。"
　　而上述接近吴玉章的人士也透露，"这组数据结果与此前的预计一夜之间天壤之别，这几乎是不可能的。"
　　据他们此前掌握，重庆啤酒二期临床的结果，虽然不至于像大成基金吕猛所言，"如果安慰剂对照组转阴率以5％来测算，由重庆啤酒用药组的转阴率可达50％以上"，也应该超40%。
　　这个数据背后隐藏着什么呢？
　　疑团还有很多：为什么大股东嘉士伯和重啤集团在事件发生后异常沉默？为什么重庆啤酒封住各医院的口？为什么大成提请罢免董事长黄明贵而能被通过？为什么事件中央的吴玉章教授始终未曾露面？记者侧面了解的吴玉章与公司之间的龃龉，是否为真？
　　是谁做局？
　　上述接近吴玉章的人士分析，这其中有两个隐秘的利益诉求。
　　其一是，吴玉章的临床试验技术支持是使用的美国RPS公司。美国RPS公司对重庆啤酒乙肝疫苗项目的介入引起了投资者的关注。为重庆啤酒提供临床试验设计和咨询的CRO（合作研究机构）原本是美国百诺科公司，但在重庆啤酒疫苗项目临床试验进行到Ⅱb期时，RPS公司突然出手收购百诺科，成为重庆啤酒乙肝疫苗项目的CRO。而彼时，百诺科只是一个小公司，在中国仅有重庆啤酒一个重要项目。
　　"而且吴玉章这个项目是在FDA（美国药监局）的监督框架下进行的，因此，实际上它的每一项数据都是要向美方汇报的，而玉梅的'乙克'则不是"。
　　其二是，嘉士伯集团面临着全面收购重啤集团的障碍。
　　2008年以来，嘉士伯就在图谋全面收购重啤。通过分步走，嘉士伯在2010年6月第二次购买重啤股份12.25%股权，5929.5万股，耗资23.8亿，每股高达约40元。为了击败百威英博、华润雪花，嘉士伯付出了较高的代价。
　　因此，嘉士伯要进一步收购重啤的第一号难题就是居高不下的股价，众所周知，均因为乙肝疫苗。
　　值得注意的是，2010年嘉士伯收购重啤被国资委和商务部批准之后，重啤高层发生了一系列的变动。
　　如果8000万都是被轧出去的筹码，那么在这场世纪大洗盘中，是谁在做局？(理.财.周.报.曾.雯.璐.)

神剑

　背后主谋为什么抛弃大成：这个过早被锁定的"吃定对象"被中套中套
　　"年还是要过的。"一位接近大成高管的人士对记者说。重啤事件以来，大成第一次有了喘息的机会。12月21日，重啤开盘翻红，涨幅一度高至8%。
　　但是，明年2月初的大成可能还有很多话要讲。2月6日，重啤二期实验终稿出炉。2月7日，重啤就大成要求罢免董事长召开股东会。
　　不论结果怎样，大成已经清楚自己在重啤一局的角色。
　　要求董事长下台，大成可能只是表个态
　　两年前，在与重啤频繁来往、沟通甚好时，大成或许没有想到，自己会在12月以流通股东的身份，提出罢免重啤董事长黄明贵。
　　2009年初，吕猛在知道重啤乙肝疫苗研究后，第一次到访重庆。之后两年的时间里，吕猛经常往来于深圳和重庆之间，将重啤乙肝疫苗研究进展向大成汇报，重啤与大成的沟通甚好。
　　一位熟悉大成投研的人士向记者透露，在之前乙肝疫苗的实验中，大成研究员跟踪得非常紧密，甚至可以与重啤一同直接面见临床病人。
　　但二期实验结果公告时，大成毫无防备。"完全不知道这个结果。如果提前知道，那就涉及内幕了。我们不知道。"一位接近大成投研的人士对记者说。大成也确切表示，与二期公告前出逃的17.30亿资金毫无关系。
　　11月25日，重啤成交额达到13亿，比往常高出10倍。而在此前一天，重啤拉出涨停板，当日成交额达到4.3亿元。"一般推断是，有资金拉高股价，然后出逃。前后两天共走了17.30亿。"深圳一位基金人士分析。
　　而毫无防备的大成，在12月8日公告时遭遇了第一个跌停板。"第一个跌停板出来后，大成与重啤沟通过，对二期实验结果安慰剂28%的应答率提出过疑问，但事实看来没什么效果。"前述基金人士分析。
　　12月12日，第三个跌停板时，大成发公告，对乙肝疫苗二期实验结果提出质疑，要求重啤停牌并充分披露信息。此时，大成手中重啤市值已经缩水9.90亿元。
　　但重啤无视了大成的要求。13日，重啤在公告中回应"没有任何应予披露而未披露的信息"。重啤再遭六个跌停盘，大成所持股票市值损失由9.90亿元增加到22.33亿元。
　　"大成肯定意识到自己被忽悠了。"前述人士分析。记者了解到，在停牌前出逃的17.30亿资金跟一位叫马仁辉的券商人士有关，大成只属于重啤利益的第二层。这个打击让大成与重啤的关系彻底破灭。
　　12月21日，重啤发出公告，大成以持股超过10%流通股东的身份要求罢免重啤董事长黄明贵。据了解，大成早在12月12日就已经提出罢免黄明贵的议案，但21日重啤才发公告。
　　此时提出罢免董事长，已经不能弥补之前9个跌停板的损失了。据记者了解，此举很可能只是大成基金的表态，对重啤的管理层表示不满。
　　大成的回应似乎也印证了这一推断。据大成说，公司仍然坚持12月12日发布的公告，认定重啤的乙肝疫苗二期实验报告披露不充分，安慰剂应答率过高存在疑点，误导了广大投资者。在此事中，董事长黄明贵负有主要责任。
　　反弹一日大成或抛千万股
　　12月21日，重啤在遭受连续的9个跌停之后翻红，开盘即出现大额交易。至10点59分，重啤涨幅一度高达8%，逼近涨停板。
　　根据上交所披露的信息，2011年12月21日，重庆啤酒成交量达到9348.71万股，成交额27.84亿元。
　　"买入前五个席位都是游资的，都想博超跌反弹。"深圳一位市场分析人士说，"市面上现在有那么多超跌股，他们偏偏要去买重啤，仍然是投机心理作祟。"
　　但对于大额持有重啤的机构来说，这确实是一个很好的出货机会。根据上交所公开披露的信息，卖出前五个席位中，有四个是机构席位，分别卖出24391万元、14408万元、11424万元、4393万元。按30元的均价估算，这四家机构分别卖出了813万股、480万股、381万股、146万股。
　　但2011年三季度，除了大成以外，没有任何一家基金公司的单个基金对重啤持股超过120万股。而四季度，其他基金公司对重啤大额加仓的可能性非常小，可以排除其他公司卖出重啤的可能。
　　这四个机构中，究竟有多少来自大成呢？根据2011年三季报，东北证券、中国人寿分别持有349万股、351万股重啤。
　　假设东北证券、中国人寿已经将手中所有重啤卖出，那么，21日当天，大成已经卖出1120万股重啤。这意味着，大成手中仍然有3376万股重啤。
　　但由于涉及短期操作，大成未能正面回应此事。"接下来如何处理手中的重啤股票，投委会需再作商讨。"一位接近大成投研的人士说。
　　据数据，截至2011年三季度，大成创新成长、大成财富管理2020、大成优选、基金景福、大成精选增值、大成景阳领先、基金景宏分别持有1344万股、920万股、608万股、482万股、400万股、370万股、230万股重啤。
　　专户、公募均接近10%上限，未爆仓
　　12月21日，重啤公告，大成基金以作为持股10%以上股东的身份，要求重啤召开临时股东大会，审议《关于免除黄明贵先生董事职务的议案》。
　　证券基金法律规定，一家基金公司持有一家上市公司的股票，其市值不能超过其净资产净值的10%。同一基金管理人管理的全部基金，持有一家公司发行的证券，不能超过该证券的10%。
　　"如果持股超过10%，大成持股已经爆仓，违规了。"业内人士对记者说。
　　在12月20日，有媒体报道大成对重啤的持股超过10%，认定大成违规。而第二天一早，记者从大成基金获知，由于该媒体报道不实，文章已经被删除。"我们肯定不会违规操作。我们公募基金对重啤的持股比例没有超过10%。"大成基金人士对记者说。
　　据数据，截至2011年三季报，大成旗下9只基金合计持有4495.16万股重庆啤酒，市值28.23亿元，占流通股比的9.30%，确实未超过规定。
　　那么，超过10%的流通股本是从哪里来的呢？
　　据了解，由于对重啤市值增长存在极高的预期，大成不仅用9只基金去购买了重啤，其多只专户产品对重啤的投资占比也极高。
　　依据估算，如果公募基金所持有的9.30%市值为28.23亿元。那么，大成专户对重啤的持股最少也有0.70%，折算市值为2.12亿元。根据规定，专户对个股的投资，在流通股本占比也不得超过10%。如果大成2.12亿元专户资金进入重啤，意味着大成的专户规模必须在21.20亿元以上。
　　而根据大成官网公开信息，大成自2006年底开拓非公募基金业务。目前，大成担任9只产品的投资顾问，总规模超过30元。而根据一位知情人士透露，大成的专户资产规模约为25亿元。
　　可以肯定的是，大成专户资产对重啤的投资，也已经接近10%的上限水平。另外，据记者观察，大成并未有社保组合进入重啤流通股东。(理.财.周.报.刘.梦.)

神剑

重啤股东会众基金不趟浑水，大股东嘉士伯或倒戈
　　嘉士伯是重啤第一大股东，持股29.7%，重啤集团持股20%，大成基金就算去联合其他机构也是瞎折腾
　　重庆啤酒12月21日公告称，应大成基金提议，公司将于明年2月7日召开临时股东大会，审议《关于免除黄明贵董事职务的议案》。
　　公告一出，重啤和大成再次成为市场关注的焦点。对于这个临时股东大会，其他基金公司、重啤、大股东嘉士伯又各是什么态度呢？股东大会结果又会如何？
　　"嘉士伯是重啤第一大股东，持股29.7%，重啤集团持股20%，大成基金就算去联合其他机构投资者也是瞎折腾。"绝大多数业内人士都如此看待这次即将召开的临时股东大会。
　　本报记者通过多方调查也获知众基金公司认为，"这事耗费人力物力，不必要"，都不愿参与，"趟这趟浑水"。
　　不过，也有业内人士认为，嘉士伯不见得就和重啤集团一条心。嘉士伯一开始就是冲着中国中西部的啤酒市场来的，不排除嘉士伯乘机实现对重啤的全面收购，取得重啤的绝对控制权。
　　众基金公司不愿参与股东大会
　　在12月21日，重啤公告将召开临时股东大会，审议《关于免除黄明贵董事职务的议案》后，另外几家持有重啤的基金公司却沉默了。
　　"这个时候，谁愿意趟这浑水啊？自己拿的重啤又不多。"一基金人士说。
　　根据2011年三季报，除了大成以外，富国旗下四只基金持有252.13万股重啤，国泰一只股票基金持有88.50万股，中海一只基金持有2.91万股。
　　"涉足到医药研发的投资具有高风险收益的特性。此前公告显示，项目进展或与市场预期存在一定偏差。"富国基金回应。
　　其他几家基金公司对重啤也不愿多谈，甚至直接回避了关于重啤投资逻辑的问题。"未来我们将与重啤保持密切沟通，关注重啤交易的活跃程度，进行相关投资决策。"国泰基金回应。
　　"我们当时买入重啤，是因为这个基金是被动指数基金，按照成份股来复制，所以买入了少量。"招商基金投研人士对记者说。根据三季报，招商上证消费80ETF持有65.30万股重啤。此外，华泰柏瑞、泰信、易方达各有一只被动指数型基金持有重啤，分别持股1.79万股、1.92万股、29.23万股。
　　记者了解到，其他基金公司对重啤的持有数普遍不高，基金公司考虑到乙肝疫苗二期风险较小，可能有超额收益，所以才买入了少量。而12月21日重啤反弹，富国、国泰、招商很有可能都已经出掉了部分重啤股份。
　　北京某不愿透露姓名基金公司投研人士告诉记者，"短期内肯定不会去接重庆啤酒。暴跌后价值修复需要很漫长的一段时间，现在很少有研究员能说清楚这家公司，重庆啤酒根本都进入不了我们股票池。在大成出来之前，我们肯定不会进，难道免费帮大成做好事吗？"
　　"大成要召开股东会，罢免董事长，这个我们不太会去参与。这事耗费人力物力，不必要。但是，具体的态度要看公司高层商讨。"一家也买入少量重啤的基金公司说。
　　在历史上也曾有过一次类似事件，就是"君万之争"，当时君安联合几个股东，一起持股达10%以上，然后要求万科召开临时股东大会，提议改组董事会。当时王石相当紧张，是因为万科持股相当分散，没有单一股东持股超过10%。而这次重啤不同，嘉士伯是其第一大股东，持股29.7%，重啤集团持股20%，两者持股合计达49.7%。因此市场普遍预期，大成就算费尽心力去联合其他所有机构投资者，也是瞎折腾，几乎没有胜算。
　　当然也有比较乐观的，认为嘉士伯未必就和重啤集团一条心，这个事情还远没有结束，一切皆有可能。
　　关键看嘉士伯态度
　　嘉士伯是全球第五大啤酒企业，1981年在香港成立了嘉士伯啤酒厂（香港）有限公司，为嘉士伯在内地的发展奠定了基础。1995年，嘉士伯并购了位于广东惠州的一间啤酒厂，转战中国内地市场。1999年，香港的生产任务移交惠州，现在位于惠州的嘉士伯啤酒（广东）有限公司，主要负责供应内地及港澳地区。2002年起，嘉士伯开始开拓中国西部地区，促进了众多当地的啤酒厂的并购合作。如今，嘉士伯已在内陆数个省拥有全资或合资企业。
　　2008年1月25日，嘉士伯收购全球第六大的啤酒制造商英国纽卡斯尔啤酒公司，获得后者所持有的17.46%重啤股份，成本在20元左右。之后，在2010年6月，嘉士伯以40.22元再次收购重啤12.25%股份。中信建投分析师计算，嘉士伯目前所持重啤29.7%股份的平均成本是28.32元。
　　12月22日，重啤再度跌停，收于28.45元，已接近嘉士伯持股成本。自重啤11月25日83元的高位下跌以来，大股东嘉士伯所持重啤市值已累计蒸发78.61亿元。
　　自重啤连续跌停以来，各路投资者都忧心忡忡，大成甚至被逼得"发酒疯"，但损失最大的外资股东嘉士伯却始终一言未发。
　　"作为战略投资者，嘉士伯收购重啤股份一开始就是冲着中国中西部啤酒市场去的。至于医药这块不是他们的关注重点。股价下跌应该对大股东比较有利，目前嘉士伯的持股比例接近30%的全面收购边缘。"一券商人士向记者透露。
　　自2002年起，上市公司新条例规定投资者在收购上市公司股权达30%时，将触发全面收购，须提出全面收购献议。广东天诺律师事务所陈忠律师补充说："自中国入世以来，外资对中国国企的收购限制已经陆续放开，目前在法律上已经没有障碍。嘉士伯想收购重啤的话，只需和第二大股东重啤集团签订协议，然后通过商务部的审批即可。"
　　因此，相关人士猜想，嘉士伯会借机支持大成罢免董事长，夺取重啤控制权，以重庆为腹地，全面攻占中国中西部啤酒市场。
　　不过也有业内人士质疑这种猜想，"重啤集团背后是重庆市国资委，他们会轻易放弃重啤吗。此外，黄明贵在重啤从科长一直做到董事长，在重啤还是相当有实力的，又是重庆市国资委的人，会拱手相让？"(

神剑

　揭秘马仁辉：重庆啤酒利益相关者的亲密敌人 足迹踏过京沪深基金公司
　　"哦，记者，我没什么再给你们说的了。"周三晚上，记者第二次接通神秘人物马仁辉电话，他戒备地急急收线地说："再见。"
　　在此一周之前，马仁辉与记者谈了半个多小时的重庆啤酒，他甚至说，"一切都在我的预期当中，但是我万万没有想到的是，安慰剂的应答率居然这么高，高得超出常识。"
　　然而，上周二，记者得到可靠消息称，马在停牌前的两个交易日里，所有筹码悉数卖出。这个据称与马相熟的人士表示，"马的筹码全部出了，这个事情已经过去了。"
　　在记者上期报道中，将马仁辉列为"利益相关者"，他对此极为不满，他说他不愿再对记者说什么。而记者从监管局权威人士处获得消息，重庆证监局已在周二抽调数人进驻重庆啤酒，对于马仁辉，这位人士说："跑不掉的一个都跑不掉。"
　　据知，从稽查角度，只有封查停牌前两个交易日的交易记录以及上周三的异动交易资料，再用软件进行账户关联，就很容易得出结论。
　　"现在，任何私募，只要跟马关系好的，都多多少少怀疑马提前走没有通知他们"。一位接近马仁辉的人士透露。
　　"马老师该站出来说说了。"马仁辉的个人官方微博上，昔日追随者不断追问。
　　"我认为马仁辉的600132还在手里。"一位自2008年就开始追随马仁辉的市场人士至今仍心怀希望。
　　一切的谜底和真相，正在慢慢浮出水面。
　　神秘马仁辉鼓吹重啤至1000元
　　重仓重庆啤酒的资本圈，几乎没有人不知道成都人马仁辉。太和投资投资总监王亮称，马仁辉是最早发现重庆啤酒的人之一。
　　提及马仁辉，圈子里几乎所有认识他的人都用了"温和低调"这个词。这个50岁左右、说话带着成都口音的四川人，在重庆啤酒资本圈有着不可小觑的号召力。
　　从马仁辉个人博客资料来看，他出生于1964年6月，曾经在四川阿坝州黑水县长期生活和工作过，网名"黑水白山"，和他接触过的人都只知道，他是个人投资者。
　　据一位与马仁辉有交往的人士透露，马曾经在浙江一家大型民营公司横店集团旗下的投资子公司干过一段时间，2008年回到成都。
　　资本界开始注意到马仁辉，是从2008年5月的一份报告开始的。
　　2008年5月10日，马仁辉在网络上发布了一份关于重庆啤酒的跟踪分析，在这份长达43页的报告中，马仁辉从风险、机构博弈、潜在的收益分析等多个方面对重庆啤酒进行了解析，并以美国生物制药企业安进公司，从1984年到2005年期间股价上涨超过1000倍的例子来表明，重庆啤酒未来可能存在巨大上涨空间。
　　在该份报告中，马仁辉表示："重庆啤酒投资的疫苗如果成功，这本身就是中外医学史上的一个神话，那重庆啤酒一样能够成为中国证券投资市场上的一个投资神话。"当时，重庆啤酒股价仅25元。
　　2011年，马仁辉再次在网络上发一篇长达56页、41604个字的重碑专题报告《重庆啤酒：从神话到现实的跟踪与思考》，将重庆啤酒极为夸张放大地称之为"空前绝后的投资品种"。
　　马仁辉在报告中说，"2011年是确认疗效的关键时间，预计重庆啤酒一年内的股价将超越150元，在新药上市后股价将超过500元，不排除未来股价上1000元的可能性。重庆啤酒未来总市值在1000亿人民币到1000亿美元之间。"这一报告，把资金的狂热情绪调动到了极点。
　　当年11月25日，重庆啤酒在停牌前，股价创下81.06元的历史最高点。
　　"马仁辉在资本圈子里对重庆啤酒是很有发言权。马仁辉是四川人，离重庆啤酒近，所以会熟悉一些。他和吴玉章有接触，作为股东，接触关键人也很正常。"深圳太和投资投资总监王亮透露。
　　彼时的马仁辉，一直被圈中人尊为"马老师"。
　　12月8日的一纸疫苗揭盲公告，打碎了马仁辉的"神话"。重庆啤酒和重仓重庆啤酒的机构们也从"神话"坠入"现实"。
　　马仁辉到底忽悠了多少机构
　　10个跌停重砸，被深套其中的众多资金，此时才如梦初醒。
　　"一切都在我的预期当中，但是我万万没有想到的是，安慰剂的应答率居然这么高，高得超出常识。"12月14日晚，马仁辉在接受记者电话采访时语气略带疲态，"公告出来之后，我还跑到成都呆了两天清净心情。"
　　"重庆啤酒这件事给我的最大教训是，即使看得再准，都会出意外。"马仁辉总结。
　　而在一直关注重啤疫苗、深圳太和投资投资总监王亮看来，"马仁辉对重庆啤酒疫苗的估计太乐观了。"
　　马仁辉提出的千亿市场论也被指完全违背商业逻辑。"我很关注重啤的疫苗，但也一直在提示风险。我和马仁辉最大的分歧是，即使疫苗成功，也不是一个1000亿的市场，不是简单一比，加减乘除就算出一个大蛋糕。商业和大家简单的加减乘除不一样。"王亮表示。
　　"如果不去参考对比，不考虑后面包括审批、价格、用户接受度、治疗效果等因素，你要遵循常识，只是简单地算，这个疫苗要是搞成了，一个人用2000，有一亿个用户，市场就2000亿，这纯粹是自己哄自己。这么算，是完全违背商业逻辑的。"王亮继续分析。
　　对马仁辉报告更本质的质疑在其治疗机理分析。
　　"马的文章有个非常重大的疏漏，即他没有明确说明重庆啤酒乙肝疫苗的治愈原理，也没有对比国外的文献和实验结果论证此乙肝疫苗究竟先进在何处。"一位业内人士在微博中表示。
　　以个人投资者自称的马仁辉到底有多大的能量，何以影响私募，甚至基金们的决策？马仁辉和重仓重庆啤酒的资本圈到底有着多紧密的联系？
　　"他（马仁辉）配置了多少重庆啤酒，我不清楚，但他肯定买了，但仓位几乎可以忽略不计。"前述接近马仁辉的人士透露。
　　至此，马仁辉的"神话论"的追随者，多数已被套。尽管，马仁辉断然否认了对其跌停前逃跑的17亿资金的说法，但圈子里已是众说纷纭。
　　"这个说法出来后，任何私募，只要跟马关系好的，都多多少少会怀疑马提前走没有通知他们。"前述接近马仁辉的人士透露。
　　"对不起，我不接受采访。"12月22日，记者多次联系马仁辉，但被婉拒。
　　马仁辉背后，一个隐秘而密切的资金私密群渐渐浮出水面。
　　私密群曝光：兴业证券越卷越深
　　11月29日，马仁辉在微博上发布最后一条微博，至此，一直保持沉默。
　　10天后，损失惨重的私募、基金们，把愤怒的目光投向马仁辉。
　　"即使是人家忽悠基金买，但基金自己没有判断力吗？基金公司风控部门干什么去了？更应该反思的是，基金公司风控职能部门的缺位和缺失。重庆啤酒这事，着眼点不是要看马仁辉怎么样，而是要反思基金的风控。"深圳太和投资投资总监王亮不认可对基金公司的"马氏忽悠说"。
　　记者从多方了解到，马仁辉与资本市场的各位大佬关系密切。
　　东方港湾投资管理有限责任公司总经理但斌以及从容投资业务合伙人、基金经理姜广策都在其博客上转载过马仁辉关于市场的观点。
　　对此，但斌在微博中回应称："和仁辉兄是朋友，转载无关其它，只是为了我们更好的反思与前行。"
　　而风口浪尖的兴业证券与马仁辉也有着千丝万缕的关系。兴业证券多位人士都与马仁辉本人在微博上互粉，互动。
　　12月7日，在重庆啤酒致命公告前一天，有北京资本界人士透露："兴业证券有个大户叫马仁辉的，自称对这公司有深入研究，还写过长文论证其存在性与合理性，当然还有可投资性。"
　　在这场棋局中，兴业证券上海梅花路营业部总经理姚烈也在其中。
　　12月8日，重庆啤酒公告当天，姚烈在微博中写道："天空灰暗一片，阴雨绵绵。一晚的电话到凌晨，今天或许是难以释怀的一天，但只要有不确定性存在，就有转机存在。"
　　12月15日，姚烈又在微博中写道："晚上请持有132（重庆啤酒）的客户吃饭，原想安慰客户，没想到反而被安慰，叫我不要有压力……"
　　马仁辉与兴业证券到底有什么密切关系？
　　一个私密群，揭开了马仁辉、兴业证券营业部姚烈、研究所分析师王晞之间复杂关系的一角。
　　记者发现，重庆啤酒资本圈有在新浪微博开设了一个叫"重庆啤酒"的私密群，马仁辉也在其中。
　　马仁辉还加入了一个有180个成员的重庆啤酒群，该群为私密群，加入理由需"写清所处地域城市、已持有600132（重庆啤酒）的时间"。群主正是兴业证券上海梅花路营业部总经理姚烈。
　　值得注意的是，马仁辉、姚烈、王晞三人均在微博上进行互粉，并有互动。(理.财.周.报.丁.青.云)