食品饮料业：有较强修复动力

郎少

食品饮料业有较强修复动力
关注成本改善为大众消费品带来的投资机会
　　几乎与大盘同步，超额收益收窄。近期食品饮料行业板块走势基本与大盘同步，年初以来行业累计的超额收益幅度有所收窄。从各子行业板块来看，热点出现明显转变，前期强势的白酒板块近期走弱，肉制品、乳品、黄酒板块则走强。

　　随中秋、十一等消费旺季到来，白酒、葡萄酒等可选消费品价格持续上行，与上年同期相比，当前各品牌高端白酒销售均价均已上涨40％以上，环比今年上半年涨幅也在20％以上水平。短期来看，由于2012年春节时间较早，市场需求旺盛期将有所提前，高端白酒、葡萄酒价格仍将上行。成本方面来看，当前大麦、原奶价格维持高位运行态势，环比涨幅明显放缓，而生猪价格连续下降，出现进一步回落，使得大众消费品企业成本压力明显减轻。

　　估值与投资建议：最新数据显示，食品饮料行业绝对估值倍数（PE，TTM）已降至31.2倍，除肉制品及其他酒类行业外，各子行业的绝对估值倍数均远低于历史均值水平，行业存有较强估值修复动力，我们维持行业“谨慎看好”评级，建议关注成本改善为大众消费品带来的投资机会。

　　重点公司：

　　（1）品牌力强大、受益通胀、增长确定且估值较低的贵州茅台、五粮液、张裕A；

　　（2）布局全国、快速成长且受益消费升级的山西汾酒、古井贡酒、洋河股价；

　　（3）具有行业整合优势、规模化龙头的青岛啤酒、双汇发展；

　　（4）具有增发等事件推动因素的伊利股份、金种子酒。