航空业：国际航线需求回升 荐3股

郎少

航空业：国际航线需求回升 荐3股
投资要点

6月主业盈利强劲增长。预计6月航空业收入280亿元，同比增长19％；利润20亿元，同比下降16％，环比增长6％（若剔除去年航油套保收益则同比增长9％；若剔除汇兑收益和套保则同比增长52％）；毛利率17％，同比下降1个PT，环比持平。预计1-6月累计收入1616亿元，同比增长20％；利润128亿元，同比增长26％；毛利率18％，同比基本持平。

国际航线需求明显回升。6月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为45.58、29.82、15.76、0.99亿吨公里，同比增长4.7％、7.9％、-0.7％和7.0％，环比上升-1.3％、-4.0％、4.2％和-6.1％，总体来说国内增速有所趋缓，但国际航线同比增速降幅明显收窄，环比大幅回升。随着国际经济恢复增长，国际航线有望强劲恢复。

航空运力供给严格受控。6月底我国民航运输飞机1657架，同比和环比分别增长10.6％和0.9％，均与5月基本持平。飞机日利用率8.9小时，同比减少0.3小时，环比减少0.1小时。

航空运营效率持续提升。6月份客运市场维持高景气，客座率达到81.8％升至6月历史最高位，同比和环比提高1、0.5个PT。同时货运明显回升，全月综合载运率达到73.1％，同比和环比提高0.7、0.9个PT。预计6月我国民航客公里票价约0.67元，同比提高8.1％，吨公里收入约5.8元，同比提高10％，票价水平维持坚挺。

航空：三季度基本面趋势向好是估值修复的核心动力，高铁事故成为股价催化剂。

随着高铁事故频发，空铁竞争的天平正在向航空倾斜，我们已经看到的是航空客流票价的回升，我们无法预测的是高铁的下一站，当然预期的改变或许只是需要我们重新审视航空的估值水平，我们依然坚持3季度基本面趋势向好是航空股估值修复的核心动力。

上海机场：莫为浮云遮望眼，错杀带来买入良机。受去年世博会高基数影响，6月份上海机场旅客、飞机起降、货邮同比分别增长-5.27％、2.36％、-4.22％。受此影响及大盘 系统性风险，上海机场股价有所下跌。业务增速降低符合我们年初的预期，在盈利预测中已充分考虑到这一影响因素，公司股价被市场错杀带来买入良机。

风险提示：

高铁成网之后对航空业冲击超预期，油价大幅上涨，国内外经济复苏遭遇波折，航空股估值高企与大盘系统性风险，发生突发性疾病、灾害或不可抗力等。

行业评级及投资策略：

鉴于估值处于历史低位，油价处于相对高位，三季度基本面持续向好，环比改善非常确定，高铁冲击逐渐减弱，人民币升值加速，6月国际航线需求同比增速跌幅明显收窄、环比大幅增长，我们维持行业推荐评级。我们继续推荐弹性最大的南方航空，国际航线有望环比改善的中国国航，关注长期收益海南旅游岛建设和定增进程中的海南航空，关注京沪航线占比最大的东方航空（高铁冲击逐渐减弱）。的在货币紧缩政策或将持续，宏观 调控难以马上放松的情况下，机场业绩增长的确定性带来大盘下跌过程中的防御性。我们推荐业务规模快速增长并存在资产注入和收费标准上调预期的上海机场和空域时刻逐步释放的厦门空港。同时我们坚持认为2011年是通航元年，通用航空和低空开放有望获得持续的政策推动，建议精选个股，关注通用航空股票跌出来的中长期布局机会。推荐关注博云新材、中信海直、川大智胜、海特高新和威海广泰等通航产业链公司。