【行业研究】医药行业：组合结构可逐步调整

郎少

一、对近期医药板块市场表现的看法

　　第一，近期医药股走强的原因。我们认为主要是市场看到宽松货币政策出现退出趋势，而将资金从地产等权重股撤出，从而使医药等板块受益。也就是说，医药股近期走强的本质是市场防御性的表现，投资者依然把医药定位于防御。

　　第二，医药股估值水平。我们在2010年年度策略中曾指出，当时的医药股估值处于"适中"水平。目前已进入新的一年，从绝对估值看我们仍然认为有上升空间。但其相对估值优势则由于权重股的下跌而打了折扣。

　　第三，医药股行情新的动向。从昨天的行情看，一类新药板块表现活跃，表明市场已感受到医药股相对估值不占优势，只有从题材、主题方向突破。这一方面创造了新的热点，另一方面也提示了风险。

　　二、对2010年全年医药投资策略的重申与修订

　　重申：对于长期组合来讲，依旧可以超配被相对低估的低方差成长企业，如天士力、江中药业、仁和药业，还有优质次新股如爱尔眼科、信立泰、乐普医疗；但对持有期在一年内的组合，则可标配医药股，并重点选择原料药企业如天药股份和上下游产业链完整的大型普药企业如新华制药、鲁抗医药；其它类型，如并购重组可突破估值限制，同样值得关注；而改善型企业也有可能带来较大投资机会，如羚锐医药、华神集团、九芝堂、西南合成等。

　　修订：对长期组合，我们增加同仁堂为标的，原因是同仁堂集团的发展开始对股份公司产生正面影响(详见12月30日《同仁堂：将受益于集团的发展》；一年内组合的改善型企业增加武汉健民，原因是经营团队理顺、营销改革和股权激励(详见12月8日《武汉健民：变革成就未来》。

　　二、近期医药股投资策略

　　一是建议保持合适的医药股仓位，等待市场的拉升，过度超配者可以开始减少配置；二是对于自2008年底部以来涨幅较大的公司开始考虑逢上涨减持；三是如果板块调整，可以买入长期发展空间大、中短期趋势向好的公司，如天士力、同仁堂等，还有我们推荐的一年期组合。

　　长江证券

怀念

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