航空运输行业：旺季效应逐步消退 行业最淡季正是逢低布局时

郎少

　　行业基本面短期受制于经济周期波动，估值受制于大盘和资金博弈。10月国庆期间航空市场景气高涨，国庆后景气程度逐渐下滑，但整体而言在降价保量策略下航空需求增速依旧维持在三季度水平。随着旅游旺季退潮，商务需求依旧不振，航空整体需求趋于疲弱，11-12月是行业最淡季，大概率供大于求，航空公司被迫缩减运力去维持客座率和票价，乐观预期4季度航空业也只能微利（含汇兑收益）。但4季度末和1季度初是布局明年航空业的机会，建议行业景气最坏时逢低配置，明年基本面边际改善，主业盈利增速有望有负转正（2011-2013连续三年负增长）并具备向上弹性，升值预期继续存在。我们建议首选自贸区加迪斯尼强烈预期，日韩航线否极泰来，云南航线不破不立，美线强劲，欧线复苏的东方航空；推荐欧美航线占比高并开始触底回升、机队不断更新运营效率持续改善的中国国航，同时关注A380运营逐渐改善、国际化战略出现成效的南方航空和走差异化竞争和加速主业整合的海南航空。机场行业我们依然推荐产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价、国企改革、迪斯尼和上海自贸区预期、税改负面影响消除的上海机场。建议关注市净率在1倍以下、明年业绩到底后年业绩开始持续爬升的深圳机场；受益休闲旅游需求受宏观经济影响较小、空管新技术的运用增加时刻资源、停车楼启用和商业招标重启将提振非航业务收入增速的厦门空港；枢纽建设持续推进、估值相对较低、以及产能接近饱和前的业绩确定性增长的白云机场。（兴业证券）