农林牧渔行业:Q3季报风险释放,适时布局2014年

郎少

　　农业行业 2013Q3 业绩回顾:2013 年前三季度农业行业整体营收和净利润增速分为5.3%和-9.9%,较去年同期的48.9%和-18.7%改善无多,但较中报收入和利润增速2.5%和-15.9%环比大幅改善。2013 年前三季度齐鲁农业小组重点覆盖的上市公司营收和净利润同比变动-1.29%和-22.22%。分子行业来看,2013 前三季度景气度排序:动物保健>饲料>渔业>种业>粮食种植>畜禽养殖。2013 前三季度动物保健、饲料、渔业、种业、粮食种植和畜禽养殖净利润增速分别是20.06%、23.54%、14.24%、-16.25、-99.77%和-120.47%。
　　展望 2013 年Q4,我们预计猪价先短调,11-12 月份再次拾高上行,而禽链在消费旺季刺激库存加速去化后,鸡价将迎来中级反弹;优秀饲料和兽药公司有望穿越行业低谷期,获得较高增长,同时Q4 养殖盈利状况明显好转,加速上游饲料和兽药景气回升;水产品受主产区减产和需求环比提升影响,供给格局将明显改善,有望迎来量价齐升之态;种业行业整体库存较高,处于下行周期,但个别公司因子公司增速超预期半年报或将继续高增长。景气度综合排序来看,饲料>兽药>种植业>畜禽养殖>水产养殖>种业。
　　三中全会来临,静待新一轮土改方案浮现。中共十八届三中全会将于11 月9 日召开,我们预计新一轮土改方案有望于本次会议定型,而此前国研中心首次向社会公开了“383”改革方案总报告全文。383 方案中的“小产权房”迅速成为各界人士热议的焦点,同时也暗示了新一届政府对新一轮土地改革的总体思路,中央可能更关注上层制度的设计,包括户籍制度改革、农村人口社会保障以及农业用地的“同权同价”问题。我们判断农村集体建设用地流转将在2014 年全面推开,宅基地的全面流转或晚至2015 年前后,而耕地的全面放开流转预计要到2018 年末。土改主题热度不减,首选亚盛,推荐北大荒、辉隆、海橡。
　　本周猪价波动至15.20 元/公斤,走势符合判断,预计短期仍有一定调整,但春节前仍将冲高向上。近期国内生猪出栏数量略有增加,猪价小幅调整概率偏大,但春节前季节性需求提升,猪价届时将拾高向上。
　　优势饲料公司通过各自业务模式保证销量和收入份额的持续增长。优势饲料企业在行业困难期逆周期扩张,凭借领先的产品线、服务模式和平台优势持续扩大市场份额,首选大北农,看好唐人神、海大、通威。
　　全年看好兽药龙头的稳健成长和外延式并购。优势兽药企业通过产品线的丰富及营销服务网络的完善来保障盈利持续稳定增长,而外延式扩张又可提升其抗风险能力,积极推荐瑞普生物、金宇集团、大华农。
　　目前海参秋捕已逐步开始,海参上市量增加,本周威海海参价格为172 元/公斤,我们判断本轮海参中级行情仍将延续,按海参占比排序:壹桥苗业、好当家、东方海洋、獐子岛。
　　种子双交会制种数据显示,2014 年种业拐点预期降温,种业拐点虽然难寻,但上市公司业绩分化加剧,结构性机会凸显,我们继续重点推荐当前预收款情况优异的登海种业,中长期仍看好隆平高科。
　　国内新榨季小幅增产1.5%,继续维持全球食糖供需宽松判断(详见《糖业专题报告20131103》)。
　　农业策略1)11-12 月份将是布局2014 年布局农业股的黄金时点,我们建议短期追高不是最优策略,回调增持、布局2014 年才是根本,预计届时将迎来优质农业公司的中长期买点。(2)我们继续看好大北农、亚盛、瑞普、登海、西王;(3)借Q3 利空释放后,建议适度参与饲料、禽业股及海参股反弹机会。
齐鲁证券

肚儿歪

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