化工行业：强势牛股集中营

郎少

化工行业：强势牛股集中营

　　去年四季度，化工产品涨价大幕正式开启，多种化工产品价格创出新高；今年初，原油等原材料价格的飙升再次带动了化工产品新一轮的"涨价潮"。而产品价格上涨态势在股市中也产生了非常明显的连锁反应，化工板块脱颖而出，成为资本市场上炙手可热的强势股跑马场。
　　与白酒行业的主动性提价不一样，化工行业的涨价更多是基于成本推动。"化工产品的涨价是原材料价格上涨在产业链上的传导所致。即使相关个股因涨价效应而有所表现，但并非所有公司都会受益于产品涨价，甚至有部分公司利润出现负增长，视具体情况而定，毕竟各子行业、各公司之间差别较大。"长城证券化工行业分析师王刚对记者表示。
　　业绩分化冰火两重天记者发现，氯碱行业和氟化工上市公司业绩表现最为出色。据悉，2009年末为氯碱行业低谷，而2010年在量价齐升的背景下，行业强势复苏扭亏，并大幅盈利。今年一季度，相对去年同期的亏损，相关上市公司净利润大幅增长360％；而氟化工上市公司在2010年度业绩增速最大为218.87％，居各细分子行业之首。三爱富、氯碱化工、巨化股份等国内氟化工产业链上的几家龙头企业表现优异。其中，三爱富一季报显示，在报告期内实现营业收入12.75亿元，同比增长103.84％；实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长16564.21％；基本每股收益0.6393元。净利润大增逾165倍，在化工板块中独占鳌头。此外，精细化工上市公司业绩增速为127.12％，表现亦为突出。
　　相比之下，化肥行业、尤其是以天然气为生产原料的上市公司可谓黯然失色。2010年年报显示，多家气头化工类上市公司出现亏损。川化股份2010年亏损2.1亿元，泸天化2010年亏损1.67亿元，四川美丰等其他气头企业亦有不同程度的亏损。对此，公司给予的解释是："原料天然气价格上涨及供应严重短缺等因素影响，致使公司相关产品的产量大幅减少，成本大幅上升。"一季报也显示，上述企业业绩并没有得到明显改善。赤天化一位许姓员工告诉记者："可以说，西南地区使用天然气生产的企业几乎全亏，无一幸免。即使主要产品如尿素出厂价有所上涨，也难以化解成本上涨的压力，但这并不是最主要的因素；要知道，天然气供应不足则导致了开工不足，使企业情况更加恶化。可以说，吃不饱是气头企业亏损的根源。"供求关系才是根本"业绩是最好的试金石，虽然因成本涨价通过产业链向下传导，支持了产品价格上涨，然而最终决定价格涨跌的关键是供求关系。部分化工产品价格上涨，但业绩并没有明显改善，正是因为这些产品本身产能过剩，竞争很激烈，价格进一步上涨乏力，且下游需求不旺。从这一点讲，相当部分的基础化工将面临成本高企和产能过剩的双重考验。"渤海证券一位化工行业分析师直言不讳地告诉记者。
　　这一点在农化行业体现得尤为明显。相关数据显示，2010年，化肥行业上市公司营业收入729.52亿元，同比增长14.19％，但归属母公司净利润14.12亿元，同比下降53.14％。而2011年一季度，化肥行业上市公司营业收入207.16亿元，同比增长24.56％；归属母公司净利润14.1亿元，同比下降8.44％。"由于春耕因素，今年一季度农化行业需求扩大，较之年报，相关公司一季报业绩有所改善，但不可否认的是，化肥行业过剩已是不争的事实。"上述分析师表示。而王刚进一步分析指出："化肥产品需求刚性强，季节性特征显著，由于国内农业生产规模较为稳定，故下游需求总体变动不大，行业盈利状况主要受到原材料价格与产品价格变化影响。但在目前行业过剩的大背景下，即使原材料价格高企，相关产品价格继续提升的空间也并不大。"至于今年的"业绩明星"氯碱行业和氟化工，渤海证券分析师表示："虽然氯碱行业业绩很靓丽，但除了受益于相关产品量价齐升外，更重要的因素是去年同期基数偏低。即使因为保障房刺激，PVC需求仍会受到下游支撑。但我认为这部分需求并不会成为行业业绩继续高增速的动力，随着未来氯碱盈利常态化，相关上市公司业绩增速可能会放缓。"上述说法得到了公司的证实。氯碱化工证券代表沈琴怡告诉记者:"就整个子行业来说，仍处于供大于求局面，业绩增幅主要是得益于去年基数过低。"而被称为今年"不败神话"的氟化工则是另一番景象。"氟化工行业算是比较特殊的化工行业，进入门槛高，应用也比较广阔，目前国内外需求稳定，再加之国家对萤石限制出口，这对相关上市公司是极有利的。"三爱富一位高管告诉记者："虽然原材料萤石价格涨价，但相应的，产品涨幅更大一些；我们目前也有关于产能过剩的担忧，因为很多公司纷纷另起炉灶，争相进入企图分得一杯羹，但无论如何都需要一个周期，短期不足为虑。"王刚也指出："相比之下，氟化工行业成本涨幅不大，产品在短期内供不应求，且国家针对其产业链起点的萤矿的、利用所出台的一系列产业政策，行业景气度仍然被看好。""电荒"带来新机遇自3月份以来，始于华北与华东地区的"电荒"现象逐渐向全国范围内蔓延。电力的缺口对高耗能行业产能影响较大，其中的基础化工行业深受"电荒"之苦。不过，"电荒"却也为一些电力自给率较高的公司带来了机遇。
　　"从目前情况看，区域性缺电现象将导致相关化工行业被动减产，从而带动相关产品新一轮涨价潮的可能性是非常大的，但考虑到基础化工行业难以将产品成本的上涨完全转嫁给下游行业的现实，这场"电荒"给整个行业带来的更多是负面影响。由于基础化工行业中各子行业对电力依赖程度的不同，因此，在基础化工行业中部分一体化建设较完善的企业，特别是旗下配备发电设施或者拥有大量煤炭资源的公司，将会在此次"电荒"中体现更强的市场竞争力。就我所知，许多西部企业电力自给率都比较高，可适当进行关注。"渤海证券分析师表示。
　　中投证券也指出，在限电限产过程中拥有自备电厂的化工企业将立于不败之地，而且盈利相对丰富。近两年，由于国家发改委决定自备电厂审批基本停滞，因而自备电厂更具稀缺性。因此，在"电荒"愈演愈烈的背景下，用电自给率高的高耗能基础化工行业，如氯碱上市公司更易规避上游电力成本的上升，并享受由于市场供需缺口不断扩大所带来的产品涨价收益。而投资机会随着电荒扩散脚步，或出现在西部地区。在这一逻辑下看好西部具有高自给能力的氯碱企业，包括内蒙君正、中泰化学、英力特和天原集团，同时看好电力高度自给的滨化股份。

曹雨

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