| 行业核心观点 本报告跟踪8 个血制品核心品种2024H1 批签发同比情况，并梳理上市公司各品种批签发同比变化情况。2024H1，8 个核心品种批签发有6个品种同比减少，2 个品种同比增长，整体批次呈下滑趋势。上市公司分化较大。（血制品批签发每批次对应的批签发量会受新厂房投产等因素影响，批签发批次趋势不完全代表批签发量趋势）投资要点： 分上市公司看， 2024H1 批签发批次同比增加品种分别为，天坛生物破免、乙免、人凝血因子Ⅷ、PCC4 个品种；上海莱士狂免、人凝血因子Ⅷ、PCC3 个品种；华兰生物人血白蛋白、狂免、纤原3 个品种；派林生物人凝血因子Ⅷ1 个品种；博晖创新人血白蛋白、静丙、破免、狂免、PCC5 个品种；卫光生物人凝血因子Ⅷ1 个品种。 分品种看， 人血白蛋白,7 家上市公司有批签发获批。2024H1 批签发批次,2 家同比增长，5 家同比减少。天坛、华兰批次领先同行；博晖、华兰增速较高；静丙，7 家上市公司有批签发获批。2024H1 批签发批次, 7 家上市公司批签发批次均同比减少； 破免，6 家上市公司有批签发获批，2024H1 批签发批次,2 家同比增长，4 家同比减少。天坛、华兰批次领先同行，只有天坛批次正增长；乙免，3 家上市公司有批签发获批。2024H1 批签发批次,1 家同比增长，1 家同比持平，1 家同比减少，整体批签发批次基数较小；狂免，7 家上市公司有批签发获批。2024H1 批签发批次,3 家同比增长，3 家同比减少，1 家同比持平。华兰批次领先同行，华兰、上海莱士增速较高； 人凝血因子Ⅷ，6 家上市公司有批签发获批。2024H1 批签发批次,4 家同比增长，1 家同比持平，1 家同比减少。上海莱士、华兰、天坛批次领先同行，上海莱士、天坛、派林增速较高； PCC，5 家上市公司有批签发获批。2024H1 批签发批次,3 家同比增长，2 家同比减少。天坛、华兰批次领先同行，天坛增速较高；纤原，5 家上市公司有批签发获批。2024H1 批签发批次,1 家同比增长，4 家同比减少。上海莱士、博雅批次领先同行，华兰增速较高。 投资建议 政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，具有较高的原料稀缺性和政策壁垒；我国目前有30 家左右的血液制品企业，大多规模较小、产品品种较少，行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购趋势，行业未来集中度有望通过合并进一步提升；需求端，从社会和人口层面来看，目前我国60 岁以上老年人总数已超过2.9 亿，占比达21.1%，随着老龄人口的数量增长，特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增，在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多，带来市场扩容。另外，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端，我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份陆续推出浆站建设规划，血制品批签发数量整体呈逐年上升趋势；上市公司角度，血制品赛道核心竞争力，短期看主要为获浆资源能力，其中央国企背景有助于提升获浆资源能力，助力公司采浆规模扩大，提升收入规模；长期看研发实力决定企业收益能力，研发实力包含工艺提升和新产品开发，均有利吨浆利润提升。推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的。 风险提示：采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等 |
