| 行业核心观点 营收回暖，归母净利润进一步承压。2023 年SW 计算机行业实现营业收入11,689.53 亿元，同比增长2.10%，实现归母净利润292.90 亿元，同比下滑13.03%；2024Q1 SW 计算机行业实现营业收入2400.86亿元，同比增长5.43%，实现归母净利润3.85 亿元，同比大幅下滑92.19%。2023 年及2024Q1 的营收同比增速较上一年同期均有所提升，反应出SW 计算机行业的营收表现整体呈现恢复态势。在营收有所回暖的情况下，归母净利润仍然同比下滑，主要是由于行业整体的成本费用支出明显增长所致。此外，由于行业的营收呈现明显的季节性，Q1 为收入淡季，但成本费用支出仍然较高，因此2024Q1 SW 计算机行业的归母净利润进一步承压。 投资要点： 毛利率水平上下波动，销售、研发端持续加大投入。2023 年及2024Q1，SW 计算机行业的整体有在进行一定程度的费用精细化管理，但由于处于AI 等技术快速迭代的大背景下，各企业需要加大研发投入保障产品的竞争力，同时加强销售投入抢占市场，因此整体期间费用率仍然处于上升趋势，加之行业的毛利率水平上下波动，并未呈现持续上升趋势，规模效应尚为显现，净利率依然承压。 经营性净现金流表现持续改善，呈现明显季节性。2023 年，SW 计算机行业经营活动产生的现金流量净额为656.45 亿元，较2022 年的499.08 亿元同比增长31.53%，延续了增长态势。单季度看，SW 计算机行业经营活动产生的现金流量净额具有明显的季节性，Q1 多为大额净流出，Q4 多为大额净流入，Q2 及Q3 则基本处于均衡状态。其中，23Q4 的经营性净现金流为1017.00 亿元，同比下滑2.93%，环比增长1486.67%；24Q1 的经营性净现金流为-543.43 亿元，与23Q1 的-420.78亿元相比流出值增加。 安防设备子板块营收、归母净利润同比双增长，软件开发子板块营收规模同比增加。2023 年，仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的同比双增长，主要受益于AI 产业的应用需求以及出海机遇；软件开发二级子板块中，垂直应用软件和横向应用软件子板块均实现了营收规模的同比提升，主要是受益于AI 行业应用及信创的需求；但两个子板块的归母净利润同比均有所下滑，主要是由于相关产品需要持续研发投入及销售推广，因此成本费用支出较高，在营收增长的情况下归母净利润依然承压。2024Q1，计算机设备和软件开发子板块营收均实现同比增长，归母净利润仅安防设备子板块实现同比 增长。 大市值标的业绩表现较优。2023 年，仅大市值标的（总市值≥500 亿元）实现营收、归母净利润的同比双增长，且增速优于行业整体水平。 24Q1，大市值标的（总市值≥500 亿元）营收同比增速为21.86%，优于行业整体水平，且为唯一归母净利润为正的市值区间。从不同市值区间的营收及净利润表现可以看出，2024 年Q1 大市值标的公司延续23 年较优表现，保持稳健增长，优于行业整体，其他市值区间的标的则业绩表现较差，归母净利润均为负值，主要是受到季节性因素的影响，在收入淡季仍需投入大量销售、研发等费用。 投资建议：从申万计算机行业2023 全年及2024Q1 的业绩表现看，多数子板块收入同比增长，反应行业的整体需求有所回暖，但净利润持续承压，主要是需要保障研发及销售端的持续投入。安防设备子板块业绩表现较优，要受益于AI 产业的应用需求以及出海机遇；软件开发子板块收入规模提升，主要受益于AI 行业应用及信创的需求。建议继续关注AI 大模型等技术迭代在行业端的产品应用落地、信创的持续需求以及把握各产品业务的出海机遇。 风险提示：AI 技术进展及应用落地不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险，数据统计口径差异。 |
