| 焦点科技是B2B 跨境电商赛道的核心平台玩家之一，业务模式成熟且经营稳健。 公司自成立以来就聚焦于中小企业客户，为其提供跨境电商服务，旗下运营了中国制造网、Doba、inQbrands、新一站保险网等多个优质品牌。从财务分析看，公司财务运营稳健，体现预收收入的合同负债和其他非流动负债指标持续提升；SaaS 会员费订阅模式下毛利率较高；23 年研发费用率有较大幅度下降，经营效率和盈利能力持续提升。 跨境电商进出口规模快速攀升，作为焦点核心客户的民企成为外贸核心角色。我国外贸进出口持续攀升，其中跨境电商进出口快速扩张，19-23 年复合增长率达17%，为外贸进出口带来动力。作为中国制造网核心客户的民企在外贸出口中的占比持续提升，自2019 年以来稳居第一大外贸主体，23 年占据外贸进出口比重达53.5%，是外贸出口行业的主力。 打造外贸助手AI 麦可，有望带动会员数和ARPU 双升。AI 麦可拥有产品发布、内容生成、商机跟进、行业拓客四大板块功能。中国制造网会员可通过订阅月包、半年包、年包、购买加油包等方式使用AI 麦可，其功能带来了效率大幅提升。截至 2023 年底，购买AI 麦可的会员数约 4000 位，带来现金回款超过 2000万元，有望持续提升订阅会员数和ARPU 值。 以inQbrands 和Doba 为代表的跨境业务可触达海外C 端客户，拓展第二成长曲线。Doba 借助AI，推出AI 导购应用，优化提升买家的平台使用体验；inQbrand能够提供品牌策划、供应链管理、营销推广、多渠道销售、仓储物流整合等服务，支持B2B、B2C 等多类型订单交付。随外贸复苏和中小企业出海趋势更加明显，跨境业务有望与中国制造网业务协同打造第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司24/25/26 年实现营业收入为17.81/20.64/23.60 亿元，同比增长17%/16%/14%；实现净利润为4.75/5.67/6.54 亿元，同比增长25%/19%/15%。 考虑公司低估值及高成长性，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：AI 技术落地不及预期，产品市场竞争加剧，数据更新不及时等 |
